on-line журнал

«Если Родина прикажет, то мы всегда готовы встать в строй...»

В марте следующего года банк «ВТБ Северо-Запад», специализирующийся на корпоративном кредитовании, будет присоединен к материнской структуре ВТБ. О том, как в этот период развивалось корпоративное кредитование в Северо-Западном регионе, в интервью корреспонденту РБК daily НАТАЛЬЕ СТАРОСТИНОЙ рассказал председатель правления банка «ВТБ Северо-Запад» ДМИТРИЙ ОЛЮНИН. ... Читать далее >

Газета РБК daily

Никакой политики, никакой идеологии, никаких шоу. Журнал на белой бумаге, никаких "желтых страниц". Такое у журнала кредо.

Инвестиции и Инновации объединены в попытке слиться в экстазе лишь в названии журнала предлогом “и”. На самом деле инвестиции ищут точки наиболее выгодного приложения, а инновации ищут средства, для того чтобы реализоваться в этой жизни. Чтобы хоть в какой-то степени облегчить им поиск, хотя бы начального контакта и предназначен этот журнал. Реально они, возможно, начнут объединяться на Рынке инноваций и инвестиций (РИИ) ММВБ (стр.53) или в секторе RTS - START.

С инновациями все ясно, что ничего не ясно. За исключением одного, что мы превращаемся в сырьевой придаток. В сфере инноваций - законодательства нет, инфраструктуры нет, информация стремится к нулю. Но процесс потихоньку пошел, или как говорил незабвенный сын турецко-подданного – лед тронулся. Для этого раздел “Что происходит?” (стр.5) – что-то уже случилось (стр.5), а что-то еще только будет (стр.9). Здесь же, собственно, и новости инвестиций.

С инвестициями сложнее. Они были всегда и в разных формах. Поэтому, применим метод исключения. Прежде всего, это финансовые инвестиции и, если речь идет об инновациях - интеллектуальная собственность. Информация об инвестициях, а не об игре, поэтому исключаются FOREX и краткосрочные инвестиции, вроде скальпирования. Это обусловлено и формой ежемесячного журнала, а в игре счет на дни и часы, вплоть до минут. Ограничив круг можно сказать, что речь идет о средне- и долгосрочных инвестициях.

Поэтому в разделе “Галерея” приводится информация о гуру в этой области – Уоррене Баффетте, который в своей работе ориентируется не на технический анализ рынка, а на фундаментальный анализ эмитентов (стр.12). А потом сам фундаментальный анализ ЛОМО – высокотехнологичной компании, ориентированной на будущее (стр.14). Далее интервью с директором инвесткомпании, которая ищет новые формы оказываемых услуг (стр.31).

Информация должна быть максимально достоверной, иначе журнал не состоится. Отсюда еще одно ограничение. Речь не будет идти о “междусобойных, интимных” инвестициях. Потому стратегические инвестиции и кредитование будут представлены ограниченно. Основное внимание публичным инвестициям, преимущественно на фондовом рынке. Ведь эмиссию облигаций допустимо сравнить с кредитным аукционом. Только оформленному в другой форме, максимально открыто. А кредитный договор – вещь тонкая, здесь возможны всяческие откаты , подмазки и т.д. и т.п.

Несмотря на эти ограничения информации более чем достаточно. В этом море информации долгосрочному инвестору помогают ориентироваться рейтинговые агентства, чему посвящен раздел “Сравнения” (стр.50).

Это все глобальные проблемы, но ведь необходимо подумать и о себе. Тому как инвестировать собственные средства посвящен раздел “О личном”. (стр.58)

Умный инвестор не только сравнивает, но и старается учиться не на своих а на чужих ошибках, информация в разделе “Стратегия Опыт”. (стр.38)

Но умный инвестор, особенно русский, подвержен и склонности к философским размышлениям – “Что делать?”, “Кто виноват?”. Можно вспомнить старый анекдот, в котором обсуждаются разные способы достать грушу с дерева. На что прапорщик отвечает – “Чего тут думать, трясти надо”. Начинаниям, где нет еще никакого опыта, но много оптимизма и здорового авантюризма посвящен раздел “Что?-Как?-Делать!” (стр.34)

На этих принципах делается и этот журнал, и редакция рассчитывает на Ваше понимание, поддержку и помощь..

В очередной раз раскрыты принципы удачных инвестиций Уоррена Баффетта

Его критерии отбора бумаг работают более чем в 90% случаев

Уоррен Баффетт является самым успешным инвестором в мире. За время своей практики он выработал собственные критерии оценки компаний. К последним сейчас прислушиваются почти все инвесторы по всему миру. Джон Трейн в своей книге "Способность превращать в золото все, к чему прикасаешься" проанализировал критерии выбора "Оракула их Омахи".

В настоящее время Уоррен Баффетт возглавляет инвестиционную компанию Berkshire Hathaway и является единственным членом Forbes 400, который заработал свое состояние исключительно на вложениях. Являясь самым успешным инвестором в мире, он разработал свои принципы удачного вложения денег. Современный, пользующийся спросом автор и одновременно инвестор Джон Трейн (John Train) в своей новой книге The Midas Touch ("Способность превращать в золото все, к чему прикасаешься"), проанализировал стратегии Баффетта, - передает The Telegraph. Уоррен, к слову, за свое умение вкладываться в привлекательные активы, прозван "Оракулом из Омахи".

В феврале 2008 года Баффетт стал самым богатым человеком в мире. Тогда его состояние было оценено примерно в $62 млрд.

Основные принципы инвестирования Уоррена Баффета

Так, среди основных принципов Трейн выделяет - ключ к успеху заключается в том, что надо покупать акцию, как если бы ты приобретал целую компанию. Суть тезиса состоит в том, что прежде чем покупать бумагу, нужно узнать стоимость целого предприятия. Тем не менее, инвестор не должен с головой окунаться в мир математических формул - он должен жить в мире компаний. Понимать суть бизнеса. Так, на последнем годовом собрании Berkshire Hathaway, партнер Уоррена Чарльз Мунгер (Charles Munger) сказал: "Зачастую худшие решения принимаются после формальной оценки стоимости компании. Расчеты выглядят настолько профессионально, что вы начинаете полагать, что числа - действительность. Вы верите в ложную точность".

Следующее правило состоит в том, что инвестор должен понимать - изменчивость создает возможность. Однако стоит различать действительность и восприятие. Баффет говорит о том, что перспектива покупки должна подкрепляться спроектированным ростом. Так, "Оракул из Омахи" ищет для вложений такие компании, которые сейчас недооценены, но имеют устойчивый, разумно предсказуемый рост.

Не стоит кидаться, на что попало. Долгосрочное увеличение стоимости одной грамотно выбранной компании более удобно и более налогово-эффективно, чем поиск одной сделки за другой.

Баффет предупреждает, что инвестировать нужно в тот бизнес, который инвестор понимает и может проанализировать. Так, несмотря на то, что в состав совета директоров Berkshire Hathaway вошел президент Microsoft Билл Гейтс (Bill Gates), один из акционеров компании и друг Баффета, последний покупать бумаги Microsoft не собирается. Мотивируется такая позиция тем, что Уоррен продукцией Microsoft никогда не пользовался и не знает что это такое.

Особенно привлекательны те компании, выручка которых реинвестируется и дает хорошую отдачу в будущем. Здесь стоит напомнить, что Баффет является долгосрочным инвестором. "Оракул из Омахи" призывает инвесторов не продавать акции компаний как только те удвоились в цене. "Хорошие" акции могут повыситься в 20 или даже 100 раз в расчете на поколение или два.

Чтобы стать успешным, инвестору нужно быть фанатиком. Джон Трейн приводит такой пример. Однажды, за обедом Баффету предложили стакан хорошего вина, а он на это сказал: "Только вручите мне деньги".

ИК "Ленмонтажстрой": Мы ищем даже не клиентов, а партнеров, с которыми можно развивать интересные проекты.

Усилившаяся нестабильность на фондовом рынке стимулирует его участников искать новые ниши, новые способы ведения бизнеса. В конце мая в Москве прошла церемония награждения победителей конкурса "Элита фондового рынка", который ежегодно проводится под эгидой Национальной ассоциации фондового рынка (НАУФОР). Победителем в номинации "Лучший проект по развитию бизнеса" в Северо-Западном регионе стала инвестиционная компания "Ленмонтажстрой". О сути проекта сотрудники РосБизнесКонсалтинга расспросили председателя совета директоров компании Кирилла Казакова.

Начнем с главного: что за проект по развитию бизнеса вашей компании оказался отмеченным в конкурсе НАУФОР?

Кирилл Казаков:Мы называем его "бутик инвестиционных идей". Главная задача – совместить качество обслуживания с качеством предлагаемых продуктов. Не секрет, что многие клиенты инвестиционных компаний устали от потокового подхода. Они хотят по-настоящему индивидуального, "уютного" обслуживания, а это возможно лишь при соответствующем подходе. Мы называем его бутиковым. По большому счету, бутик можно противопоставить супермаркету. По-моему, это правильная аналогия. И тот, и другой формат имеют право на существование. Но они "заточены" под разный тип клиентов, разную скорость и атмосферу обслуживания.

Но не каждый человек, который ходит в супермаркет, имеет возможность "отовариваться" в бутике. Вам не кажется, что вы отсекаете значительную часть потенциальной клиентуры?

Кирилл Казаков:Действительно, только при небольшом клиентском потоке удается сохранить ту самую "бутиковую атмосферу". Мы - средняя компания, и для нас жизненно важно найти свою нишу, которая выгодно отличала бы нас от "монстров" рынка. Мы должны брать качеством. Этим путем и идем.

В таком случае, на какого типа клиентов вы рассчитываете? Что это за люди?

Кирилл Казаков:Это люди, которые хотят не только сохранить свои деньги, но и приумножить. Люди, которые стремятся к комфорту, привыкшие к качественным услугам. Или компании, которые также ищут наиболее эффективного применения свободным средствам. Мы ищем даже не клиентов, а партнеров. Таких, с которыми можно было бы реализовывать интересные проекты.

Это качественное определение. А количественные параметры вы для себя определили?

Кирилл Казаков:Это может быть лишь денежная планка. Люди, пришедшие к нам, должны понимать, что для грамотного наполнения инвестиционного портфеля и сумма должна быть адекватной, иначе мы просто не сможем предоставить желаемое качество услуг. Хотя для всех желающих по-прежнему готовы предложить классическое брокерское обслуживание, интернет-трейдинг.

А как вообще компания с названием "Ленмонтажстрой" оказалась на фондовом рынке?

Кирилл Казаков:Это случилось в 1994 году, то есть 15 лет назад. Компанию организовали три молодых человека, двое из них были связаны с монтажными организациями. Тогда компании из этой сферы искали новые способы привлечения финансирования, стремились "застолбить" место в инвестиционном бизнесе. Примерно в течение года этот интерес сошел на нет, но вот название осталось. А три молодых человека как начинали 15 лет назад, так и сейчас работают вместе.

Впрочем, подобный вопрос нам задают постоянно и, вероятно, пришло время несколько изменить название компании. Ибо оно действительно часто ассоциируется либо со строительным бизнесом, либо с бизнесом по привлечению инвестиций в строительный сектор. Компания будет называться ЛМС. Запланированы соответствующие мероприятия по ребрендингу.

Специалистам инвестиционная компания "Ленмонтажстрой" известна своей активностью в RTS Board. Именно вы вывели в этот сектор биржевой торговли наибольшее количество новых эмитентов. Как это направление деятельности чувствует себя в связи с текущими событиями на рынке?

Кирилл Казаков:Мы с самого начала деятельности занимались скупкой акций. Это было нашей основной работой фактически до 1998 года. Затем мы несколько сместили акценты и стали одной из первых брокерских компаний, которая занялась развитием интернет-трейдинга. Делали мы это в сотрудничестве с Гута-банком, который на тот момент имел самую продвинутую технологическую и программную базу. Однако мы небольшая и довольно гибкая компания. Примерно лет пять назад мы снова перепрофилировались: рынок слияний и поглощений показался нам одним из самых интересных. Так, собственно, и было в последние годы. Так что мы довольно активно снова занялись скупкой акций: составляли и "упаковывали" пакеты ценных бумаг различных компаний по всей территории России и продавали их заинтересованным лицам.

Однако вы правы: в связи с последними событиями спрос на подобные услуги упал. А мы, как я заметил, гибкие. И потому выбрали новое, востребованное именно сегодня направление. Речь идет о том самом "бутике инвестиционных идей".

А что вы предлагаете клиентам данного бутика?

Кирилл Казаков:Собственно, продукты предлагаются двух типов. Первый – рискованные проекты, подразумевающие покупку акций сильно недооцененных, но очень перспективных компаний. Речь идет об инвестиционном лаге в несколько лет и потенциальном доходе, измеряющимся сотнями процентов.

Кирилл Казаков:Это даже не третий, а какой-нибудь пятый эшелон. В подобные проекты мы рекомендуем вкладывать не более 10-20% капитала. Большую же часть советуем направлять в продукты второго типа - так называемые структурные продукты, которые могут сочетать элементы самых разных типов операций. Главная же цель одна: инвестируя в такие продукты, наш клиент должен как минимум не потерять, а как максимум заработать доходность, значительно превышающую ставки по банковским депозитам.

Для того, чтобы решить поставленные задачи, усиливаем команду. Вместо сокращений набираем персонал. Особое внимание уделяем аналитическому отделу, задача которого – найти инвестиционные идеи, где мы могли бы быть первыми. Костяк команды на самом деле работает вместе уже лет 10. Но сейчас на рынке появились очень хорошие профессионалы, готовые работать за адекватное вознаграждение. Грех этим не воспользоваться.

В бутике клиентов часто обслуживает сам владелец. У вас как?

Кирилл Казаков:Именно так. У клиентов есть прямой контакт с владельцами бизнеса. Это важно: как показала практика, наемные менеджеры способны допускать недопустимые просчеты, а претензии все равно предъявляют собственникам. Я знаю много примеров последних месяцев, когда владельцы бизнеса сами занялись оперативным управлением. А у нас это происходит все 15 лет.

Рынок корпоративных облигаций уже в ближайшее время ждут перемены. ФСФР подготовила ряд законопроектов, которые явились, в своем роде, ответом на вызовы кризиса. Уроки были извлечены, и что немаловажно, очень быстро. Несколько законопроектов прошли первое чтение в Государственной Думе.

Рынок корпоративных облигаций за 2009-й несколько сжался. Около 20% эмитентов его покинули, а количество долговых ценных бумаг сократилось на 10%. На начало декабря прошлого года в состоянии технического дефолта находилось 5 выпусков. Это – замороженные 200 млн. руб. по купонам и один млрд. руб. – по погашению. Но в целом в феврале-марте 2009-го произошел перелом, и долговой рынок начал восстанавливаться, причем довольно быстро стал развиваться сегмент биржевых облигаций. За прошлый год объемы биржевых бондов увеличились в 15 раз, достигнув 140 млрд. руб. На ММВБ ведется статистика и предстоящих к размещению эмиссий. Так, вот на конец 2009-го было зарегистрировано облигаций на сумму 460 млрд. руб., а еще на сумму 250 млрд. руб. находились на согласовании. Самый настоящий бум. Не удивительно, что банки стали в последнее время активно вкладывать деньги именно в облигации. По данным ЦБ РФ, на 1.12. 2009-го объем кредитования юр. лиц сократился, а инвестиции в облигации резко подскочили: если раньше их доля в активах составляла 6,2%, то теперь – выше 10%. Объем вложений поднялся на 62% (!).

Биржевые облигации явно «давят» на корпоративные, что впрочем, вполне закономерно. Требуется мало времени на регистрацию, так как она проходит непосредственно на бирже. Ценным бумагам присваивается идентификационный номер, и они в этот же день, или на следующий день, начинают торговаться. Требования к эмиссии биржевых бондов более либеральные, чем к корпоративным. К примеру, их можно внести в котировальный список любого уровня (по корпоративным облигациям здесь есть ограничения). Бирже перечисляется меньше комиссия. Не надо платить госпошлину. ЦБ РФ разрешил их включать в ломбардный список на условиях, похожих на обычные корпоративные бонды. Более того, срок обращения биржевых облигаций продлен с одного года до трех лет. Таким образом, сегодня биржевые облигации превратились в серьезный финансовый инструмент привлечения денег под инвестиционные проекты. При этом один и тот же эмитент может выпускать, как корпоративные, так и биржевые долговые обязательства Допускается любой хозяйствующий объект, правда, он должен пройти на бирже листинг по своим акциям и корпоративным облигациям. Все эти преимущества сделали биржевые бонды всего за год (закон принят в декабре 2008-го) самыми ходовыми.

На 7-м Российском облигационном конгрессе, который в декабре прошлого года прошел в Петербурге, заместитель начальника управления эмиссионных ценных бумаг ФСФР Павел Филимошин достаточно подробно рассказал о грядущих изменениях в законодательстве, регулирующего размещение и обращение корпоративных облигаций, включая и биржевые ценные бумаги. С этого года, к примеру, все судебные споры, касающиеся эмитентов и поручителей, будут рассматриваться только в Арбитражном суде (раньше с физлицами разбирались в обычных судах). Более пристально будут контролировать поручителей, роль которых до последнего времени выполняли компании, не ведущие, как правило, хозяйственной деятельности. Не праведных поручителей будут отсекать путем вводимых критериев по активам и капиталу. Также решено установить минимальный срок действия договоров, чтобы у потерпевших была возможность оспорить сделку в суде. Предлагается создать два новых органа: общее собрание владельцев ценных бумаг (сегодня их собрать в одном месте невозможно), а также представителей держателей (в западном праве – трасти). На собрании решение будут принимать 75% голосов. Представителям придется мониторить финансовое состояние эмитента. Они смогут подавать иск в суд.

На облигационном конгрессе участники были обеспокоены тем, что на общем собрании 25% держателей останутся без права голоса. Присутствующие юристы предложили редакцию данной статьи пересмотреть и найти золотую середину между большинством и меньшинством. Спорной многим показалось и положение, по которому посредник выбирается эмитентом. Это противоречит цели нововведения – защита интересов владельцев облигаций. «Пока общее собрание переизберет представителя, он натворит много дел», - не без иронии заметил юрист компании «Бейкер и Макензи» Антон Селивановский. Все инициативы ФСФР, по словам П.Филимошина, существуют в виде законопроектов, большая часть которых внесена в федеральный парламент. Причем в первом чтении приняты законопроекты по общему собранию, представителям и поручителям. «Думаю, «поручители» пройдут быстро, а по «представителям» - дольше, поскольку данный документ затрагивает основополагающие принципы права», - заявил на конгрессе П.Филимощин. В целом, как отмечалось на конгрессе, пострадавшие владельцы облигаций в суд обращаются редко. По мнению юристов, они плохо пока отстаивают свои права. Возможно, с нововведениями в законодательстве держатели облигаций станут более активными.

IPO, «фишки», стволы, клетки, клоны, мифы и легенды.

ММВБ считает состоявшимся сектор для инновационных компаний. Дебютом стало IPO Института стволовых клеток человека, разместившего почти 20% акций в основном среди населения.

Институт стволовых клеток человека (ИСКЧ) продал 20% увеличенного капитала — 15 млн. акций по 9,5 руб. за штуку. Организатором размещения выступил «Алор инвест». Цена, установленная 1 декабря, оказалась ближе к нижней границе диапазона 9-11 руб., капитализация компании составила 712,5 млн. руб. Как сообщает ММВБ, в IPO участвовало свыше 300 инвесторов, в основном физлица, и спрос превысил предложение. Заявок было подано на 15,2 млн. акций, их объем был от 1000 до 1,5 млн. акций, инвесторов-физлиц оказалось более 70%.

Компания выделила средства для поддержания ликвидности акций, сообщил «Интерфакс» со ссылкой на гендиректора и основного владельца ИСКЧ Артура Исаева.

Но вряд ли эти средства явились причиной последующих событий. За два торговых дня бумаги компании подорожали на 79,8% до 17,08 руб. Во второй день котировки взлетели на 40%. В итоге в 16.00 система перестала принимать заявки выше 17,08 руб. за бумагу. Оборот по акциям «ИСК человека» за два дня составил 391,7 млн руб., более чем в два раза превысив объем размещения. По оборотам новые акции доселе никому не известной компании превзошли многие «голубые фишки» — остались позади «Интер РАО», «Уралсвязьинформ», МТС, «Мосэнерго», «Татнефть» и «Русгидро». Капитализация «ИСК человека» за два дня выросла до 974,5 млн. руб., в 44 раза превысив ожидаемую EBITDA за 2009 г. и в 2,96 раза — прогноз по совокупным продажам компании на следующий год. «Нормальный показатель соотношения капитализации к обороту для венчурной инвестиции — 0,5-0,6.

На третий день акции Института стволовых клеток человека продолжали дорожать. В первые 10 минут торгов были заключены сделки на 52 млн. руб. — более трети объема размещения в 142,5 млн. руб. Цена акции выросла на 20% к предыдущему дню до 20,5 руб., на чем изменения котировок прекратились. За день было совершено сделок на 148,3 млн. руб. «Решением биржи коридор дневного изменения цены для этой бумаги был сужен с 40% до 20%», — пояснил представитель ММВБ. Накануне система перестала принимать заявки из-за технического ограничения роста в 40% в день к 16.00. Размещались в четверг бумаги по 9,5 руб. (20 млн. акций).

Так в чем причина? То, что IPO проведено грамотно и профессионально не вызывает сомнения. Такой рост цен вызвал шок даже у самого эмитента. «Обидно, что мы разместились по цене ниже, чем было возможно» - говорит гендиректор “ИСК человека” Артур Исаев.

Так может быть, была произведена неправильная оценка, или того хуже, она была преднамеренно занижена. Аналитики «Алор инвеста», организатора размещения, оценивали по обоюдному решению только ту часть, которая генерировала денежный поток, рассказал Артур Исаев. «Мы оценивали акции компании по общепринятым методикам: по-другому это было бы сложно продать. Возможно, эмитенты дооценивают эти активы», — предполагает руководитель управления корпоративных финансов «Алор инвеста».

Вторая возможная причина – манипулирование ценами. «Надеемся, что это не манипуляции: мы не заинтересованы в резких колебаниях, так как это может плохо влиять на инвесторов», — говорит руководитель эмитента. По мнению некоторых, к росту котировок бумаг мог быть причастен сам «Алор» как маркетмейкер. Но в компании эту версию опровергают: «У нас был лимит в 10-15 млн руб., и мы даже не успели ничего сделать — для искусственного надувания такой цены надо 150-200 млн руб.». По их словам, это не скупка акций одним игроком, клиентов много и динамика цены подтверждается оборотами и количеством сделок. «Признаков манипулирования рынком мы не видим», — подтверждает представитель ММВБ.

ФСФР намерена провести расследование ситуации. Сам по себе рост не является манипулированием, но может быть признаком, привлекающим внимание, сказал руководитель ФСФР Владимир Миловидов: «Инвестор должен сам думать и знать, что переоценка может привести к потерям». ФСФР, по словам Миловидова, запросила у ММВБ материалы по конкретным сделкам и их участникам.

Есть еще одна возможная причина, которую трудно оценить и учесть. Это Public & Investor Relation. Конечно, неосознанная. Конечно, проводимая не организаторами эмиссии. Конечно, не видно было Леню Голубкова рекламирующего за ИСКЧ. Но тем не менее. Как-то в метро я читал, не помню чей детектив. Где ж их читать как не в метро. Суть сюжета в том, что в подземной лаборатории выращивают клонов без мозга, дебилов полных. Выращивают их на остальные, кроме мозгов, запчасти кремлевским старцам, которые должны жить вечно. И идентичность клонов старцам, обеспечивается как раз стволовыми клетками. Интересно, да. Но если кто действительно ознакомится с этой проблемой, а сделать это можно, к примеру, здесь, то он выяснит, что из этой клетки – зиготы - в дальнейшем образуется все, что есть в нашем теле. Некоторые возможности использования стволовых клеток. Восстановление поврежденной или постаревшей кожи. В первую очередь в ожоговых центрах, но и в косметологии. Там же – регенерация волос. Вообще стволовые клетки обновляют и замещают клетки, утраченные в результате каких-либо повреждений во всех органах и тканях. Они призваны восстанавливать и регенерировать организм человека с момента его рождения. То есть речь идет об омоложении. А можно воздействовать на свойства человека до его рождения.

Именно это - вопросы этики, связанные с человеческим эмбрионом и сдерживают дальнейшее применение стволовых клеток в клинике. Кроме того, применение эмбриональных стволовых клеток во всем мире, включая Россию, в настоящее время заморожено, т.к. не доказана их безопасность в плане онкогенности.

Но все же результаты работы института могут быть очень перспективными, полезными и они уже сейчас чрезвычайно завлекательны, несмотря на проблемы. А покупая ценную бумагу, человек покупает не то, что она оценивает в данный момент, а покупает надежду. Это подтверждает и удельный вес физических лиц в размещении. То есть это не бизнесмены покупали институт, которых (институтов) у нас в стране сотни. И присущие им манипуляции цен, занижение стоимости сомнительны.

Можно сказать, что старт рынка инноваций был удачным. А наш шанс не превратиться окончательно в страну нефтяников, торговцев чужим товаром и сплошных менеджеров это инновации.

Перед началом IPO гендиректор «Роснано» Анатолий Чубайс сказал, что в начале торгов на площадке AIM Лондонской фондовой биржи объем составлял $3-4 млн., а затем вырос до $10 млрд. «Открывая торги здесь, мы <...> точно рассчитываем выход с миллионов на миллиарды и десятки миллиардов», — добавил Чубайс и назвал инвестиционный потенциал российского рынка с точки зрения инноваций «феерическим и беспрецедентным» (цитаты по «Интерфаксу»).

Президент ММВБ Константин Корищенко предположил, что в следующем году инвестиции через РИИ привлекут около 10 компаний, в том числе высокотехнологичные компании из регионов.

Фондовая биржа РТС тоже рассматривает возможность размещения высокотехнологичных компаний, в том числе на площадке RTS Start.

à propos У наших "меньших", но многочисленных братьев в Шэньчжене торжественно открылась фондовая биржа Chinext, предназначенная для малых и средних инновационных компаний. По-китайски она так и называется "венчурная биржа". На нее допущены 28 компаний, отобранных из нескольких десятков претендентов. В первый же день торгов цена на акции взлетела на 100 - 200 % по сравнению с ценой IPO. Среднее отношение рыночной стоимости компании к ее годовой прибыли (P/E ratio) достигло 111. Вот так.

Спустя 1,5 года после развода с Михаилом Прохоровым Владимир Потанин запускает новый проект. Вместе с JPMorgan Chase «Интеррос» создает фонд частных инвестиций с капиталом $1 млрд

Холдинг Владимира Потанина «Интеррос» и фонд прямых инвестиций JPMorgan Chase — One Equity Partners создают совместную инвестиционную компанию для работы в России, сообщил вчера «Интеррос». Каждый из партнеров внесет в нее по $500 млн.

Зарегистрировать фонд, по словам представителя «Интерроса», планируется в течение месяца. Как только это будет сделано, партнеры целиком оплатят свои доли. Пока подписан меморандум о взаимопонимании и разделены сферы ответственности. «Интеррос» будет курировать оперативное управление фондом, за ним — назначение управляющего фондом. Компания сейчас делает выбор между двумя сильными кандидатами, рассказал собеседник «Ведомостей», не называя имен. А One Equity Partners будет отвечать за построение инвестиционного процесса, он номинирует председателя совета директоров фонда. Представители One Equity Partners и JPMorgan Chase комментарии не предоставили.

Переговоры длились с начала года, новый фонд не будет инвестировать в компании ресурсного сектора, СМИ, банки и недвижимость, рассказал представитель «Интерроса». Все остальное — в сфере интересов фонда; это могут быть компании потребительского рынка, транспорта, логистики, перечисляет собеседник «Ведомостей». Как правило, компании в этих отраслях характеризуются большим уровнем долга. Этим, по его словам, и обусловлен выбор партнера. Ведь приобретаемые компании придется еще и кредитовать, а за One Equity Partners стоит крупный банк — JPMorgan Chase, напомнил он. «Мы рассчитываем на поддержку со стороны JPMorgan Chase в дальнейшем привлечении как заемного, так и акционерного капитала для наших бизнесов», — приводятся в пресс-релизе «Интерроса» слова старшего партнера One Equity Partners Майкла Грегори О'Хары.

$1 млрд планируется инвестировать в 5-10 сделок в течение двух лет, продолжил представитель «Интерроса». Покупка первого актива может состояться уже скоро, говорит он, это компания потребительского сектора. Ее название он не раскрывает. Вице-президент «Интерроса» Андрей Клишас летом рассказывал «Ведомостям», что холдинг интересуется ритейлом и может осенью объявить о сделке.

Инвестиционный горизонт проектов нового фонда — 3-5 лет, сказал представитель «Интерроса». Тогда рынки слияний и поглощений уже откроются и фонд начнет выходить из купленных активов как с помощью IPO, так и привлекая стратегических инвесторов.

$1 млрд по нынешним временам для сделок по слияниям — хорошая сумма, отмечает управляющий партнер Omega Capital Александр Бахмацкий. На эти деньги можно купить значимые пакеты акций в нескольких компаниях потребительского сектора, согласен начальник аналитического отдела UBS Алексей Морозов. Например, капитализация «Копейки» в РТС вчера была $692 млн.

Управляющий партнер инвесткомпании «Авангард менеджмент» Алексей Семенов отмечает, что в кризис самым привлекательным сегментом на потребительском рынке является продуктовый ритейл. «В отличие от других секторов потребительского рынка розничная торговля показывает высокие темпы роста — до 30% в год, — отмечает Семенов. — Этот рынок не насыщен, уровень концентрации розничных компаний в регионах довольно низкий, а спрос на продукты питания будет всегда высоким».

«Интеррос» вкладывает в фонд собственные денежные средства, никаких активов в новую компанию холдинг Потанина передавать не намерен. Деньги у «Интерроса» есть: весной 2009 г. Потанин продал 37% акций «Полюс золота» за $1,3 млрд Сулейману Керимову. У Потанина есть долги, крупнейший — перед ВТБ (более $3 млрд), но в начале года он был продлен на шесть лет, проблем с этим займом у Потанина нет, знает его знакомый.

Все в порядке с финансами и у JPMorgan Chase, отмечает президент фонда Icon Private Equity Кирилл Дмитриев. Банк минимально пострадал от кризиса благодаря консервативной политике.

Новый фонд станет для Потанина первым крупным проектом с момента окончания раздела активов с Михаилом Прохоровым весной 2008 г. Тогда владелец «Интерроса» выкупил у партнера большую часть совместного бизнеса примерно за $5 млрд.

Госкорпорация инвестирует в исследования 19 млрд рублей.

«Роснано» планирует создать сеть нанотехнологических центров разработки. По задумке госкорпорации, наноцентры позволят закрыть проблему с отсутствием собственных разработок и проектов на самой ранней стадии развития. Однако проектов по разработке под такие инвестиции нет и скорее всего часть наноцентров будут пустовать, полагают некоторые эксперты.

«Роснано» по уставу может инвестировать лишь в уже более или менее сформированные производственные проекты. А центры будут заниматься разработкой новых технологий», — сообщила пресс-секретарь «Роснано» Ирина Шабанова. Для развития перспективных проектов будут привлекаться посевные фонды, которые также будут созданы в наноцентрах. В 2010—2015 годах «Роснано» планирует инвестировать в наноцентры 19 млн руб., из которых на следующий год будет вложено 5,8 млрд руб.

«Проекты, реализуемые в наноцентрах, могут быть убыточными», — признался управляющий директор управления по инфраструктурной деятельности «Роснано» Евгений Евдокимов. Поэтому госкорпорация возьмет на себя все риски, связанные с покупкой и эксплуатацией оборудования. Что же касается дальнейшего трансфера технологий — здесь планируется привлекать соинвесторов.

Объем инвестиций в каждый наноцентр составляет 1—2 млрд руб. При этом инвестиции в оборудование оцениваются в 900 млн руб. для каждого центра. Согласно концепции общий объем инвестиций «Роснано» в создание каждого наноцентра не будет превышать 60% от общей стоимости всех его активов.

«У «Роснано» сейчас нет такого числа проектов, которое бы оправдывало создание столь масштабной исследовательско-производственной инфраструктуры. Это может привести к тому, что созданные на огромные средства нанотехнологические центры будут пустовать или сдаваться в аренду обычным коммерческим компаниям как офисы», — делится опасениями президент Национальной ассоциации инноваций и развития IT Ольга Ускова.

«Роснано» инвестирует 576 млн руб. в производство гибкой полимерной упаковки. Общий объем инвестиций в проект оценивается в 2,3 млрд руб. Соинвестор проекта — «Уралпластик». Завод будет выпускать такие виды материалов, как гибкая полимерная упаковка и вспененные полимерные материалы, модифицированные нанокомпозитами. В такую пленку можно будет заворачивать продукты и моющие средства.

Группа «Гленик» стала самой капитализированной инвесткомпанией в России — в ходе ее акционирования ФСФР зарегистрировала капитал в 150 млрд руб. В основе ее оценки интеллектуальная собственность, объясняет владелец «Гленика»

Отчет об итогах выпуска акций инвестиционно-финансовой группы «Гленик-М» на 150 млрд руб. зарегистрирован, сообщила Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) в пятницу. Размещение акций проходило в рамках реорганизации одноименного ООО.

С таким уставным капиталом «Гленик» войдет в десятку крупнейших компаний страны по этому показателю, обогнав «Газпром» и «Норильский никель».

В уставный капитал компании внесена интеллектуальная собственность — технология оценки паев ПИФов в реальном времени, рассказал гендиректор и основной владелец компании Алексей Шмаков. Ценность этой технологии в том, что она может дать дополнительную ликвидность этому рынку, уверяет Шмаков. Сейчас она внедряется на Варшавской фондовой бирже, готовятся соглашения с другими европейскими и американскими биржами, а в 2010 г. на одной из них пройдет публичное размещение акций компании, обещает Шмаков. Он оценивает будущий доход по уже заключенным с биржами соглашениям в 30-40 млн евро в месяц.

По закону о рынке ценных бумаг и стандартам эмиссии при регистрации отчета ФСФР проверяет представленные документы на полноту, но не на достоверность информации, объясняет замначальника управления эмиссионных ценных бумаг ФСФР Павел Филимошин. До сих пор компания не предоставляла информацию о величине капитала, поэтому и не фигурировала в рэнкингах, говорит гендиректор Национального рейтингового агентства Виктор Четвериков. Время от времени появляются компании с большим капиталом, но обычно у них отдельная история, весьма отдаленная от фондового рынка, вспоминает Четвериков. В качестве примера он приводит «КМ инвест» или «Вашъ финансовый попечитель».

Хватает историй и в биографии Шмакова. Он возглавлял концерн «Бинитек», который в 1994 г. не смог расплатиться с вкладчиками. Шмаков утверждает, что «Бинитек» мог бы расплатиться с вкладчиками, так как владел драгоценными и полудрагоценными камнями, но этому «помешала налоговая» служба. В 2005 г. обанкротился принадлежавший Шмакову Алмаззолотобанк.

С февраля дочерняя компания группы, брокерский дом «Гленик», входит в десятку ведущих операторов в режиме основных торгов акциями на ММВБ. По словам Шмакова, половина оборота «Гленика» приходится на робота, другая — на интернет-трейдинг.

С лета 2008 г. в совет директоров «Гленик-М» входит экс-председатель ЦБ Виктор Геращенко. Это, по его словам, произошло благодаря знакомству с другим членом совета директоров компании — Сергеем Бровкиным, работавшим в Госбанке, Внешторгбанке и Внешэкономбанке СССР, росзагранбанках, банке «Империал», а с 2007 г. возглавляющим «Мерседес-Бенц банк рус».

Из выступления Франклина «Питч» Джонсона на Экономическом факультете МГУ.

На фото: Франклин «Питч» Джонсон, партнер-учредитель, Asset Management Company

Франклин «Питч» Джонсон (Franklin «Pitch» Johnson) - партнер-учредитель, Asset Management Company.

С 1965 года Франклин «Питч» Джонсон является независимым венчурным капиталистом в Силиконовой Долине (Калифорния, США) и возглавляет собственную компанию Asset Management Company, управляющую венчурными фондами. В течение последних 40 лет Asset Management Company проинвестировала более 250 компаний в различных сферах от биотехнологий до ИТ.

Франклин «Питч» Джонсон был и является директором многих успешных публичных технологических компаний, включая Amgen, одного из мировых лидеров в области биотехнологий, в которой он был инвестором-основателем.

В 1993 году совместно с ABN Amro Bank, Европейским Банком Реконструкции и Развития, и группой предпринимателей польского, чешского и словацкого происхождения Питч помог создать European Renaissance Capital Fund - Фонд инвестиций в компании из Польши, Чехии и Словакии. Он также оказывал помощь и поддержку при создании Фондов в Норвегии, Новой Зеландии и России.

С 1995 года Франклин «Питч» Джонсон входит в наблюдательный совет Российского технологического фонда (РТФ), а с 2007 - в совет директоров УК «Биопроцесс Кэпитал Партнерс».

Франклин «Питч» Джонсон имеет степень бакалавра в области механики, полученную в Стенфордском Университете и MBA в Гарвардской Школе Бизнеса. После прохождения службы в воздушных силах США он работал в Inland Steel до 1962 года, после чего начал работать в венчурном бизнесе. В течение 12 лет Питч вел курс по предпринимательству и венчурному капиталу в Стенфордской Школе Бизнеса (Stanford Graduate School of Business) и в настоящее время активно продолжает сотрудничество с этим Университетом.

Не ждите иностранных инвесторов, пока сами не рискнете в своей стране

Из выступления Франклина «Питч» Джонсона на Экономическом факультете МГУ.

Франклин «Питч» Джонсон (Franklin «Pitch» Johnson), пожалуй, один из самых опытных венчурных инвесторов в мире - один из основателей венчурной отрасли США.. Его фонд Asset Management Company работает с 1965 года и проинвестировал 250 с лишним компаний. Недавно Джонсон приезжал в Москву и выступал в МГУ. Аксакал венчурного рынка рассказывал о том, почему «Роснано» - это венчурная компания, чем венчурный инвестор отличается от простого, и как понять, успешен ли ваш фонд. Но российский венчурный рынок поразил Джонсона: множество странных государственных региональных фондов и ни одного крупного частного игрока. Как переделать отечественный венчур, чтобы тот заработал?

Россия должна определиться с тем, как она будет поддерживать венчурных инвесторов, которые вкладывают в совсем маленькие компании. Компании побольше худо-бедно прикрыты – на них работает ряд венчурных фондов с госучастием. У вас есть ряд региональных фондов. Я не до конца понимаю, как они работают, но, думаю, они должны делать такие маленькие инвестиции.

Но на самом деле нужно другое: люди, желательно международные инвесторы, например, Гарри Фитцгиббонс, должны создать инвестфонд, частный инвестфонд, который будет финансировать молодые компании. Компании, обслуживающие рынки с помощью новых технологий.

Я не знаю, что получится. Знаю, что ваше правительство, ваши министерства, обеспокоены этим. Они в курсе проблемы. Но у них нет ответа. И я бы хотел, чтобы вы и как избиратели обратились к своим политикам.. Поговорили с депутатами Думы… хотя я не знаю, как у вас тут дела делаются . В общем, чтобы вы дали понять – вы как предприниматели заинтересованы в капитале, вы хотите его получить. И иностранный тоже.

Есть одна вещь, которую я могу сказать наверняка: пока у вас нет крупных пулов венчурных инвесторов, своих инвесторов, которые готовы рискнуть деньгами внутри страны, из-за рубежа много вы тоже не привлечете. На Западе, кстати, многие удивляются: почему пулы богатых инвесторов, которые работают внутри России, не идут в венчурную индустрию, не входят в молодые компании.

Венчурный капитал в России пережил тяжелые времена, времена запуска индустрии. Ваше правительство приняло решение, что венчурный капитал – это важно, важно именно здесь. Но его недостаточно, и государству придется прокладывать дорогу, предоставлять деньги. У вас есть венчурные инвесторы, но у них нет капитала, а без этого им сложно поддерживать молодые компании.

Легко думать, что венчурный капитал – это часть инвестиционного бизнеса. Отчасти, это так: вы оцениваете компании, смотрите, могут ли они преуспеть, заработаете ли вы на перепродаже доли в компании, - все это наш бизнес. Но его суть – как сделать компанию преуспевающей, как подобрать людей, которые принесут фирме успех, и затем помочь этим людям, обеспечить поддержку и обучить их.

Существует множество способов заставить венчурный капитал работать. Ваша страна, похоже, выбрала… я приведу вам пример. Я был на конгрессе, который устроило «Роснано» в экспоцентре. «Роснано», по сути своей, венчурная компания. Она, конечно, так не называется, но суть именно в этом. Несколько миллиардов долларов, все из которых выделены правительством! Они наняли людей, они поставили во главе Чубайса, и единственная цель этого – дать капитал компаниям, которые выбрали нанотехнологии и хотят поставлять на рынок что-то, связанное с ними. Они так не говорят, они говорят «инновации», но не суть…

Итак, это венчурная компания, но крайне необычно иметь венчурную компанию, полностью принадлежащую правительству. Но такое решение было принято, и мы посмотрим, сможет ли менеджмент, который подобрало государство для «Роснано», оценить компании, понять, какие из них преуспеют, каково будет отношение успехов к провалам. Если проводить аналогию с бейсболом, нас интересует средний уровень игрока «Роснано».

С другой стороны существует ряд венчурных фондов, с уровнем до 100 млн долларов, которые могут поддержать компании определенного размера. Но когда у вас фонд в 100 млн долларов с огромным штатом вам трудно делать инвестиции в миллион или пол миллиона. Тем не менее есть примеры, когда в России создавались венчурные фирмы, которые поддерживали совсем новые компании.

Одна из таких компаний была основана Гарри Фитцгиббонсом и Алексеем Власовым году эдак в 1995. И они, к счастью, позвали меня в советники. Это была полностью частная фирма, с западным подходом к делам, вложившаяся в шесть компаний, все были абсолютно новыми. Российский технологический фонд, как это называлось, уже вышел из тех компаний. Оглядываясь назад, могу сказать: три из них выстрелили, две провалились, одна как компания успешна, но ее учредитель кинул фонд, так что хорошей инвестицией это назвать нельзя. Это не плохой результат, в конце создатели фонда получают хорошую прибыль.

Венчурный бизнес это попытка угадать будущий успех. Она чем-то напоминает игру в кости. Но важно понимать – венчурный инвестор не просто бросает кости и гадает, что же выпадет, он перед тем дует на них и попытается заговорить удачу.

Интервью с генеральным директором Microsoft Стивом Баллмером

Спустя три года после выхода Windows Vista корпорация Microsoft выводит на рынок новый продукт. Вчера по всему миру стартовали продажи новой операционной системы Windows 7. О том, чем она отличается от предыдущей версии, каков средний срок жизни операционной системы в современном мире и над чем Microsoft работает сейчас, в интервью корреспонденту РБК daily ЕЛИЗАВЕТЕ СЕРЬГИНОЙ рассказал генеральный директор американской корпорации СТИВ БАЛЛМЕР.

— Между выпусками предыдущих версий прошло около пяти лет. Windows 7 выпущена спустя три года после выхода Windows Vista. Как часто будут появляться продукты семейства Windows теперь?

— Срок жизни одной операционной системы примерно два-три года. Мы надеемся сократить этот срок и рассчитываем, что новая система появится уже в 2011—2012 годах. Что же касается наших интернет-продуктов, например Windows Live, они будут появляться еще чаще.

— Как изменится ваша доля на рынке операционных систем для персональных компьютеров и каковы основные драйверы роста в этом сегменте?

— По итогам 2009 года продажи настольных ПК с Windows, по нашим подсчетам, составят около 300 млн штук. У Apple показатели в разы меньше — только 12 млн. Так что в среднем на мировом рынке наша доля составляет 96%. Мы надеемся, что прежде всего выпуск Windows 7 положительно скажется на продажах в тех странах, где наши позиции слабее. Например, в США наша доля сейчас 91—92%. Мы рассчитываем, что вывод на рынок Windows 7 увеличит продажи производителей ПК — наших партнеров. Представьте, сколько у нас партнеров по всему миру…

— Оглядываясь назад, можете ли вы оценить успешность вашего предыдущего продукта — Windows Vista?

— Я знаю, что выпуск Vista породил много споров и толков о достоинствах и недостатках этой системы. Мы сами не оцениваем этот опыт однозначно. Единственное, что сейчас можно сказать: мы предлагаем достойную замену. Но это не значит, что пользователи, работающие на Vista или XP, должны будут от них отказаться. Новая система абсолютно совместима с этими ОС.

— Во-первых, это простота в использовании. Во-вторых, скорость. В-третьих, безопасность. Все эти три аспекта важны не только для наших покупателей, но и для производителей «железа», разработчиков программных средств — словом, всех тех, кто работает вместе с нами. Все они с первого взгляда влюбляются в эту операционную систему — она скоростная, содержит меньше требований, менее «тяжелая», чем предыдущие версии. Кроме того, значительно улучшен пользовательский интерфейс — окна работают очень быстро, появились новые «фишки». Но основное — это, конечно, скорость.

— Что касается моих предпочтений, то я, как странствующий рыцарь, большой поклонник беспроводных технологий. И мне нравится, что Windows 7 ориентирована на быструю работу в беспроводных сетях. Internet Explorer — это уже не просто браузер. Это полноценная часть операционной системы, предоставляющая пользователям возможности интегрированных сервисов в сети Интернет.

— Вы отметили, что интерфейс стал другим и приспособлен под массового пользователя. Что вдохновило вас на создание этого элемента? Опирались ли вы на опыт конкурентов?

— Мы опирались на свой опыт. В большей степени — на исследования нашей команды по результатам использования Vista. Эти исследования показали, что пользователь — вне зависимости от его статуса — больше всего ценит простоту и легкость в использовании.

— Будут ли создаваться дополнения к операционной системе? Каково будущее продуктов семейства Windows в аспекте развития новых технологий?

— Одна из новых разработок, над которой мы сейчас трудимся, — система распознавания речи. Это очень перспективное направление, я думаю, за ним будущее. В ближайшие годы мы надеемся представить продукт на основе этой технологии.

— Корпоративный сегмент будет расти более активно?

— Windows 7 менее требовательна к «железу», поэтому корпоративным пользователям, стремящимся сократить затраты на покупку оборудования, она будет особенно интересна. Мы рассчитываем на существенное увеличение доли Windows 7 в корпоративном сегменте в самое ближайшее время.

— Microsoft планирует активно инвестировать в Россию — до 10 млрд руб. На что будут потрачены эти средства?

— Россия — особый рынок, экономически очень перспективный. Мы займемся научными разработками. Подробнее я пока не буду раскрывать — лишь отмечу, что эти разработки потом будут использованы для создания и продажи продуктов на мировом массовом рынке.

Интервью с ветераном фондового рынка, который рассказывает о своей торговой стратегии, о том, как подкараулить сильное ценовое движение и оседлать его, а также что в человеке все должно быть органично — или он сгорит.

Управляющий активами и руководитель отдела биржевого рынка ИК «Финам» Сергей Дорогавцев на фондовом рынке с 1994 года, закончил Московскую государственную академию приборостроения и информатики по специальности САПР. Недолго работал программистом, торговал фьючерсом рубль—доллар на Московской центральной фондовой бирже, которой уже давно не существует.

Последние восемь лет управляет своими и чужими средствами, не чурается общения со СМИ, проводит учебные семинары. Сторонник торговли по трендам, самоанализа и использования механических торговых систем. После окончания интервью в редакции мы подъехали к метро «Белорусская» на машине, и Сергей сориентировался на местности, сказав: «Вот там болгарский культурный центр, в котором проводят конкурс “Финам-интеллект”, вон там — метро, а в этой стороне — магазин “Путь к себе”».

— Почему ты перестал быть вольным трейдером?

— Так я и сейчас чувствую себя свободным человеком. Работа трейдера, по сути, демократическая. Несколько лет назад у меня был период в жизни, когда я скальпировал на свои деньги и одновременно взял в управление достаточно серьезную сумму у знакомого. Его деньгами я торговал по среднесрочным тенденциям. И вот спустя год сравнил результаты. В первом случае я не отрывался от клавиатуры, с выпученными глазами совершал по 100 сделок в день и в результате заработал сумму, сопоставимую с той, которую получил, совершая по десятку сделок в год.

Тогда я понял, что психологически мне подходит больше второй способ торговли. В чем преимущество скальпирования? В том, что ты можешь заработать много в процентах, но сумма дохода ограниченна. Скальпировать рынок, имея $10 тыс., возможно, а $100 тыс. — нет. При долгосрочной же торговле ты получишь относительно низкий доход в процентах, но потолок для твоего капитала наступит нескоро. Для такой торговли собственных средств недостаточно, поэтому я и пошел в портфельные управляющие.

— И тебе сразу вручили «миллион» и сказали: «давай»?

— «Миллион» дали, конечно, не сразу, но все получилось просто и естественно. Меня очень многие знали с момента основания «Финама» по российской бирже, которая была для нас клубом. Днем мы торговали, а вечером пили пиво, играли в Quake II. Все друг друга знали: у кого какие результаты, кто чем живет, я не был человеком с улицы.

— Понятно, что есть приток иностранцев. Но идут и наши деньги, потому что биржа сегодня — это единственное место, где любой желающий может заработать. Недвижимость не растет, бизнес (реальная экономика) находится в подвешенном состоянии. А рынок вырос больше чем на 100% с начала года. Однако нужно держать руку на пульсе и в случае опасности соскочить. Большинство людей сигналов не заметят и попадут — останутся в акциях. Вот те, кто купили акции зимой, поступили грамотно. Многие действовали по аналогии с 1998 годом, а кто-то посмотрел на историю цен в виде графиков. Однако если эти люди попытаются дергаться, например перекладываться из акции в акцию — продадут «Газпром», купят «Уралкалий», — то прибыль, скорее всего, растеряют. А есть еще шорты, которые, сам понимаешь, очень заманчивы. В результате через год человек посмотрит и увидит, что, если бы ничего не делал, мог бы 300% заработать, а с метаниями по счету — хорошо, если он при своих останется.

— Это мораль, что лучше всего купить и держать?

— Покупать и держать хорошо в периоды длительного роста. А, например, в Америке был период, когда рынок 20 лет болтался на одном уровне. Наш индекс РТС с 1997 года восстанавливался шесть лет. Соответственно, можно купить и годы сидеть ни с чем. Поэтому я сторонник активного управления деньгами и применения стратегии, которая ограничивает убытки.

Основная задача деньги сохранить, а не заработать всевозможными способами. Могу привести массу примеров, когда человек некоторое время торговал прибыльно, а потом из-за глупейшей ошибки терял заработанное. Например, строил «пирамиду» — покупал на падении несколько раз.

— Ты руководитель, но торговать продолжаешь? Кстати, на чужие деньги торговать спокойнее?

— Торгую. И на свои, и на чужие. Есть четкие алгоритмы, соответствующие той или иной стратегии. Нет такого, что приходит гениальный трейдер, ему дают деньги, и он начинает шарашить по своему разумению. Я работаю давно, уверен в своих методах, знаю, ради чего это делаю, уверен в результате. Инвесторы, которые со мной работают давно, готовы к тому, что их счет снижается в неблагоприятные для стратегий моменты. Это нормально. Это неотъемлемая часть нашей работы. Вопросы могут возникнуть у тех, кто пришел на рынок недавно и тут же попал в череду убыточных сделок. Тут-то и приходится с ними проводить психологическую работу: объяснять, что такое торговля, говорить, что снижение временное и без него никак.

В этом плане работа с чужими деньгами несколько сложнее, чем со своими. Потому что сам себе вопросов я не задаю, и голова у меня не болит по поводу того, что сейчас на счету минус 20%. Рано или поздно там будет плюс 120%.

Вообще, у нас фактически создана фабрика по производству денег. Мы разрабатываем и тестируем алгоритмы на российском рынке, европейском, американском, бразильском, индийском, для того чтобы убедиться в том, что стратегия работоспособна. Трейдеры следуют ее сигналам. Существует отдел контроля, который следит за тем, чтобы управляющий не отклонялся от стратегии. Иначе ставится вопрос о профессиональной пригодности трейдера.

— То есть существует ядро-мозг — разработчики стратегии, а есть трейдеры, которые исполняют сигналы?

— Но если все торгуют по одинаковому набору алгоритмов, то вы на рынок оказываете влияние.

— Количество стратегий ограниченно — их около десятка, они созданы для клиентов разного типа, но сделки трейдеров разнесены по времени. Поэтому да, мы оказываем воздействие на рынок, но на «голубых фишках» оно точечное и практически незаметно. На акциях второго эшелона — да, может возникнуть движение цены вследствие наших действий. Но такого нет, что, например, сегодня в 11.45 весь «Финам» покупает или продает.

— Мы торгуем от Лонга. Если посмотреть глобально на рынок акций, то увидим, как он развивается: долго и нудно растет годами, а потом происходит коррекция. Может, на 30%, а может, и на 90%. Долгосрочная тенденция — это рост, поэтому, когда ты работаешь с большими деньгами, нужно придерживаться соответствующих правил. Ты не сможешь за три дня обернуть капитал пять раз.

Да, на графиках мы видим, что на проливах мы можем быстро и много заработать. Но при шортовой стратегии любой загиб цены вниз придется воспринимать как конец роста и начало разворота. Мы будем вынуждены шортить здесь, здесь и здесь (указывает на график индекса РТС). И то, что мы заработаем на сильном падении, мы в течение трех лет благополучно сольем. Это проверено расчетами.

Шортить можно при краткосрочной торговле на пяти-десятиминутных графиках. Либо на рынках, которые могут долго падать. Это Forex, товарные фьючерсы — нефть, золото, свинина или еще что-нибудь. Там можно работать и от шорта, и от лонга. Рынок акций по своей природе растущий. Поэтому при средне— и долгосрочной стратегии лучше всего либо быть в лонге, либо стоять в сторонке.

— Ты следуешь тренду и рассчитываешь, сколько он продлится?

— Да, я следую тенденции. А вот ее длительность даже не пытаюсь определить. Я считаю, опираясь на опыт, что такой расчет невозможен. Это можно делать, когда на рынке нет тренда, а цена колеблется в диапазоне. Тогда можно смотреть на пробой линии тренда, искать графические фигуры (треугольники, вымпелы) — и это сработает хорошо. Но как только на рынке начинается тенденция — сильное движение, ради которого мы торгуем, все перечисленные методы работают очень плохо. Получится, ты рассчитал, что акция вырастет на 10%. Цена действительно пришла к намеченной цели, ты акцию продал, а затем рынок улетел еще на 50%. Поэтому в трендовой торговле есть золотое правило: дай прибыли течь и вовремя обрезай убыток. Если ты имеешь прибыльную позицию, ее нужно держать как можно дольше. Не нужно предопределять размер своей прибыли и просто так закрывать позицию, потому что тенденция может длиться, например, три месяца.

— Ваши стратегии какой риск предполагают?

— При агрессивной стратегии убытки по портфелю могут составить 50% первоначальной суммы счета. При консервативной — 5%. Это означает, что 70–80% средств мы вложим в облигации, остальное — в акции. И составим портфель так, чтобы убыток по акциям компенсировался доходом по облигациям. Но в какой-то момент может возникнуть ситуация, когда облигации еще не принесли доход, а акции уже дали убыток. Если он составит 5%, то мы все позиции закроем.

— Какая стратегия людям больше всего нравится?

— Умеренная — это доход порядка 40% годовых и просадка 20–25%. Мы будем покупать акции «голубых фишек», можем добавить к ним из эшелонов. Вообще, те, кто располагает относительно небольшой суммой, обычно готовы брать на себя высокий риск, чтобы получить большую прибыль. А вот когда суммы серьезные, примерно от 5 млн руб., то люди в большей степени хотят их сохранить и плавно преумножать. Они не готовы к экстремизму. Их удовлетворяет 30–40% в год.

— Какой суммой нужно обладать, чтобы зарабатывать, например, $5 тыс. в месяц и спокойно жить на острове в Тихом океане?

— Давай посчитаем по нашей популярной стратегии, которая приносит, допустим, 30% в год. На счастье тебе необходимо $60 тыс. в год, соответственно, ты должен иметь порядка $200 тыс. При этом понятно, что праздник будет не каждый год, будут перерывы на пару лет без доходов. Поэтому необходим еще запас $150 тыс. А если учесть совсем уж плохие времена, то и на просадку по портфелю необходим резерв. Итого твой капитал должен быть около $0,5 млн.

— Таким образом, риск / доходность составляет 2:1. Как риск закладываете в стратегию?

— Есть разные методы управления рисками. Многие торгуют одной акцией на все деньги. Как вариант — деньги делят на пять равных частей, и покупаются разные акции. Кажется, что задача решена, многие знают, что такое диверсификация, но на это следует смотреть под другим углом.

Рынок может быть в трех состояниях с точки зрения волатильности (размаха колебаний): 1) спокойным — размах колебаний цен узкий (например, 15%); 2) стагнирующим — размах очень узкий (например, 5%); 3) сумасшедшим — волатильность высокая, как осенью 2008 года (30–40%).

Если мы во всех случаях войдем в рынок всей суммой, то риск у нас у нас окажется разным с учетом того, что мы будем не просто покупать и держать, а выставим стоп-лосс.

В первом случае мы можем потерять 10% капитала, во втором — 5%, а в третьем — 50%. Грамотная торговля — это фиксированный риск на сделку. Входя в рынок, мы должны рисковать всегда одним и тем же процентом от капитала. Самый банальный пример — ограничить потери 2% капитала.

— Эта цифра не самая важная. Идея в том, что размер убытка зависит от того, сколькими акциями ты торгуешь. Если их десять и заложить по 3% убытка на каждую, то при срабатывании всех стоп-лоссов ты потеряешь 30% средств. Величина 2 или 3% зависит от агрессии трейдера. Здесь необходимо подобрать ту цифру, которую тебе комфортно терпеть. Я, торгуя 13 акциями, на сделку принимаю риск в размере 0,6%.

— Я готов терять 2% на сделке, но тогда буду искать и соответствующие рыночные ситуации. И вот сюда, в сумасшедший рынок, я не пойду со «стопом» вообще.

— А я пойду, но здесь я просто меньше куплю. На спокойном рынке я куплю 100 акций, на стагнирующем — 200, на сумасшедшем — 25. И рассчитаю количество акций так: N = (капитал x риск) / (цена покупки – цена стоп-лосса).

— Мы говорим о торговле на выходе из боковика?

— Идея какая… Мое глубокое убеждение, что устойчивой цикличности на рынке нет. Периодически возникают закономерности типа новогоднего ралли, но это случайные совпадения, и статистика с 1995 года уже против того, чтобы под ралли можно было покупать акции.

Единственная закономерность, которая прослеживается, — это наличие периодов сильных движений и узких коридоров, когда волатильность снижается — идет сжатие пружины. После ее распрямления происходит выход цен — либо вниз, либо вверх. На рынке акций чаще вверх. Поэтому можно строить торговлю на поиске вот таких коридоров. Кстати, рост, который состоялся в начале сентября, был как раз из этой серии. Перед движением вверх волатильность была низкая.

— Но при торговле на сумасшедшем рынке какие пряники я должен видеть?

— Когда у тебя рынок тихий и спокойный, то выход из него — максимум 20%. Например, такой рост был весной 2008 года перед инаугурацией Медведева. А когда цена ходит сильно в коридоре, то и выстрел наверх может оказаться не на 20, а на 80%.

— По идее, плюс-минус каждый образованный человек может создать алгоритм. Примеров много, книги есть, компьютерные программы доступны. И представь, что большинство не ВВП удваивает, а на бирже играет, причем успешно.

— Не будет такого никогда. Большинство проигрывает, потому что здесь на первом месте психология. Когда на кону живые деньги и ты видишь по своему счету то плюс, то минус — ноги трясутся, ладони потеют, башню срывает. И человек начинает делать то, что в нормальном состоянии ни за что бы не сотворил.

Парадокс в том, что большинство получает удовольствие именно от состояния игры, азарта. Плюс чувство собственной значимости, что, мол, ты своей десяткой тысяч рублей влияешь на мировую финансовую систему. Такие люди своей психологией заниматься не будут никогда. Им и так хорошо.

— Если посмотреть на успешных трейдеров, то можно отметить их спокойствие и умеренность. В этом помогают некоторые занятия: кто-то занимается йогой, а кто-то эзотерикой увлекается или карате. Из тех, кого я знаю, большинство чем-то занимается. Существует еще НЛП (нейролингвистическое программирование), которое помогает вправить мозги, на его основе есть специальные методики. Большинство считает НЛП методом зомбирования с целью кого-то подчинить. Но изначально НЛП разрабатывался для других целей. Есть, например, человек, который хорошо что-то делает. И задача НЛП — в максимально короткий срок научить другого делать то же самое.

Я и сам это использовал. Когда-то наступил момент в жизни, когда я торговал-торговал, быстро изучил всякие стохастики и мувинги и понял, что проблемы — в психологии. В мозгах. Я уперся в некий потолок. Создавал стратегию, просчитывал, убеждался, что она работает, но не мог себя заставить по ней торговать. На бумаге получается, а заставить себя не могу. Вот и стал работать с этими проблемами.

— Два раза зашел в рынок — два раза по стоп-лоссу зафиксировал убыток. Третий раз рука не поднимается в рынок заходить?

— Да. Или, например, пришел от стратегии сигнал на покупку, а цена резко полетела — и ты не находишь в себе силы купить дороже. Рынок идет еще выше, а ты сидишь как скала. Или, например, рынок идет против тебя, ты должен по «стопу» закрыться, но не сделал этого и вместо 3% потерял 30%. Мозги переклинивает в такие моменты — от этого нужно избавляться. Был у меня момент метаний. К Квейку в ученики даже набивался. Он тогда сказал замечательную фразу о том, что скальп — это торговля сердцем, а механические системы — это торговля умом. Наверное, так и есть.

— Когда начинаешь заниматься торговлей, важна поддержка родных и близких. Первые несколько лет, скорее всего, у тебя ничего не получится, и важно, чтобы жена, например, не нудела: где деньги, где деньги… Я такую поддержку получил в свое время. А знаю истории, где все происходило наоборот.

— Я на работу хожу как на праздник, воспринимаю ее как хобби.

— Я заметил, что жизнь или органична во всех своих проявлениях — на бирже, в личном плане, остальном. Или все идет наперекосяк. Если у человека не ладится в личной жизни, то и на бирже мало что получается.

— Гении, которые были одаренные в чем-то одном, из-за дисбаланса быстро сгорали. Моцарт умер в 37 лет.

— Из книг рекомендую почитать Джека Шваггера «Маги рынка». Впечатляюще мотивационная книга. Когда читаешь ее в первый раз, воспринимаешь ее как полухудожественную литературу. Но когда читаешь ее третий-пятый раз, понимаешь, что это не просто интервью: люди, с которыми он беседует, рассказывают о своей стратегии. Просто поначалу ты не готов это воспринять.

— Каждый, когда что-то видит, воспринимает только то, к чему готов.

— Реально зарабатывают либо скальперы, либо такие, как я, использующие механические торговые системы. Причем скальперов больше. Все остальное — Фибоначчи, крестики-нолики, игра на новостях, волны Эллиотта. Не знаю ни одного человека, который бы зарабатывал на этом. У фундаментальных трейдеров, наверное, что-то получается. Но там купил — и держишь, неизбежно что-то заработаешь.

— Нужно иметь очень сильное желание преуспеть в том деле, которым занимаешься. Настрой должен быть не такой — «пару месяцев потыркаю, попробую», а нужна установка, что «я лучший трейдер на планете».

«Исследование информационной прозрачности российских компаний в 2009 году.»

Разрыв между лидерами и аутсайдерами увеличился: Новый отчет Standard & Poor’s и ЦЭФИР.

Москва (Standard & Poor’s), 21 октября 2009 г. Результаты исследования информационной прозрачности 90 крупнейших российских публичных компаний в 2009 г., опубликованного сегодня Службой рейтингов корпоративного управления Standard & Poor’s и Центром экономических и финансовых исследований и разработок в Российской экономической школе (ЦЭФИР), показали увеличение разницы в прозрачности между лидерами и аутсайдерами и вместе с тем отсутствие динамики средней транспарентности этих компаний по итогам года.

Согласно результатам исследования, индекс информационной прозрачности, который рассчитывается как средний балл по 90 крупнейшим российским публичным компаниям, по итогам исследования 2009 г. остался на уровне прошлого года, составив примерно 56%. В группе из 76 компаний, которые были включены в исследование как в 2008-м, так и в 2009 г., индекс также остался на прежнем уровне — 58%.

Первую позицию в этом году заняла компания ОАО «Роснефть» с баллом 80% (2-е место по итогам прошлого года). Компании «СТС Медиа», ОАО «Мечел», ОАО «Мобильные ТелеСистемы» (МТС), ОАО «Новолипецкий металлургический комбинат» (НЛМК), ОАО «Трубная металлургическая компания» (ТМК) и ОАО «Вымпел-Коммуникации» («ВымпелКом») также по-прежнему находятся в десятке лучших. После двухлетнего перерыва в десятку лидеров вернулась компания ОАО «Ростелеком» (9-е место). Кроме того, в десятке компаний с наиболее высоким уровнем прозрачности впервые появились ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат» (ММК) (3-е место) и ОАО «Акрон» (10-е место). Необходимо также отметить, что значительное повышение уровня прозрачности — более 15 п.п. — продемонстрировали ОАО «Сбербанк России» и ОАО «КАМАЗ» (хотя эти компании и не попали в десятку лидеров).

«Отсутствие динамики среднего уровня прозрачности объясняется в основном разнонаправленными изменениями в практике раскрытия информации компаниями выборки: количество компаний, которые повысили свой балл, практически совпадает с количеством тех, что понизили: 39 против 37 компаний соответственно, — отметила аналитик Службы рейтингов корпоративного управления Елена Пастухова. — Как позитивный мы рассматриваем тот факт, что количество компаний с уровнем прозрачности более 60% (что является вполне приемлемым показателем с точки зрения рационального иностранного инвестора), выросло на пять, достигнув 37».

Что касается раскрываемости структуры собственности, результаты оказались неоднозначными. С одной стороны, доля компаний, раскрывающих хотя бы одного собственника, увеличилась с 83,3% до 93,3% от общего числа компаний, а доля компаний, раскрывающих хотя бы одного крупного (более 25% голосов) собственника, выросла с 80,0% до 87,0% от числа компаний с такими собственниками. С другой стороны, наблюдается снижение раскрываемости контрольных пакетов — с 80,4% до 75,9% от общего числа компаний с контролирующим акционером.

Исследование является совместным аналитическим проектом Standard & Poor’s и ЦЭФИР. Оно проводилось при финансовой поддержке ОАО «Фондовая биржа РТС». В исследовании используется только информация, доступная из публичных источников. В основе методологии, разработанной Standard & Poor’s, — 110 критериев, сгруппированных в три блока:

· структура собственности и права акционеров;

· состав и процедуры работы Совета директоров и менеджмента.

Мнения, представленные в настоящем отчете, отражают независимую позицию Службы рейтингов корпоративного управления, входящей в подразделение «Исследование рынков акций» Standard & Poor’s, и не выражают позицию других аналитических служб Standard & Poor’s. Присвоение и поддержание рейтингов GAMMA, как и работа над другими аналитическими продуктами, осуществляются отдельно от прочих аналитических процедур Standard & Poor’s в целях сохранения независимости и объективности каждого аналитического процесса. Рейтинги GAMMA присваиваются в странах, относящихся к развивающимся рынкам, в первую очередь в странах БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай).

Эта информация не является предложением или рекомендацией продавать или покупать какие-либо ценные бумаги или финансовые инструменты. Ценные бумаги, финансовые инструменты, а также стратегии, упомянутые здесь, могут не являться оптимальными для всех инвесторов. Все мнения, представленные здесь, подготовлены добросовестно и могут быть изменены без уведомления, а также являются верными только на указанную дату.

Отчет доступен на общедоступном сайте Standard & Poor's www.governance.standardandpoors.com в разделе Research и на русскоязычном сайте по адресу www.standardandpoors.ru.

Для получения более подробной информации:

Состоялось первое заседание Координационного совета Рынка инноваций и инвестиций (РИИ)

Сегодня в рамках проходящего в Москве Второго Международного форума по нанотехнологиям состоялось первое заседание Координационного совета Рынка Инноваций и инвестиций (РИИ), организованного ММВБ при поддержке РОСНАНО. Состав Координационного совета был утвержден Советом директоров ММВБ накануне 6 октября. В него вошли:

1. Чубайс Анатолий Борисович – Председатель Координационного совета РИИ ММВБ, Председатель Правления – Генеральный директор Государственная корпорация «Российская корпорация нанотехнологий»;
2. Ломакин-Румянцев Илья Вадимович – Начальник,
Экспертное управление Президента Российской Федерации
3. Резник Владислав Матусович – Председатель Комитета по финансовому рынку Государственная Дума Федерального собрания Российской Федерации;
4. Ананьев Дмитрий Николаевич – Председатель Комитета по финансовым рынкам и денежному обращению, Совет Федерации
Федерального Собрания Российской Федерации;
5. Харламов Сергей Константинович – Заместитель Руководителя, Федеральная служба по финансовым рынкам
6. Никитов Артемий Владимирович – Директор Департамента комплексной координации программ в сфере образования и науки и организации бюджетного процесса, Министерство образования и науки Российской Федерации;
7. Гордин Дионис Сергеевич – Член Правления – Управляющий директор по инвестиционной деятельности, Государственная корпорация «Российская корпорация нанотехнологий»
8. Балло Анатолий Борисович – Член Правления – заместитель Председателя, Государственная корпорация «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)»;
9. Марголит Геннадий Ремирович – Ответственный секретарь – член Координационного совета РИИ ММВБ,Вице-президент ЗАО ММВБ, ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа»;
10. Агамирзян Игорь Рубенович – Генеральный директор, ОАО «Российская Венчурная Компания»
11. Никконен Альбина Ивановна – Исполнительный директор, Российская ассоциация прямого и венчурного инвестирования.

На заседании обсуждались вопросы развития РИИ. Участники заседания обсудили меры государственного стимулирования, необходимые для привлечения частных инвестиций в инновационный сектор экономики РФ через РИИ ММВБ.

По итогам обсуждения было принято решение о создании специальной рабочей группы, которая будет осуществлять выработку рекомендаций по вопросам государственной поддержки привлечения частного капитала в российские инновационные компании. Руководителем рабочей группы была избрана Л.В.Пепеляева, заместитель председателя комитета по финансовым рынкам Государственной Думы.

Члены Координационного совета также утвердили План мероприятий по развитию РИИ ММВБ и поддержали формирование при новом биржевом секторе Комитета по прямым и венчурным инвестициям. Председателем Комитета по прямым инвестициям и венчурному финансированию при РИИ ММВБ назначен Дионис Гордин, член Правления – Управляющий директор РОСНАНО.

Предполагается, что новый орган будет разрабатывать предложения по внедрению ключевых стандартов и требований к эмитентам, программы обучения менеджмента и повышения качества корпоративного управления инновационных компаний, осуществлять аналитическую поддержку РИИ, экспертизу, селекцию и отбор инновационных проектов. В числе функций Комитета – контроль за соблюдением правил и стандартов РИИ, а также продвижение нового биржевого сектора в профессиональных и отраслевых объединениях.

В своем приветственном слове участникам мероприятия генеральный директор РОСНАНО Анатолий Чубайс заявил: «Мы рассматриваем Рынок инноваций и инвестиций ММВБ, не просто как новую биржевую площадку. Для нас это, прежде всего, инфраструктурный элемент инновационной экономики. Мы не хотим, чтобы российские инноваторы уезжали за рубеж в поисках инвестиций для своих проектов. Убежден, что формирование Координационного Совета в таком внушительном составе – свидетельство того, что государство полностью разделяет нашу позицию».

Как отметил вице-президент ММВБ Геннадий Марголит, «нам важно показать, что система работает, а для этого нужно, чтобы пошли реальные сделки, компании получили финансирование через механизмы Рынка инноваций и инвестиций, инвесторы – эффективный инструмент инвестирования. Мы рассчитываем, что первые сделки будут до конца года».

Член правления – Управляющий директор РОСНАНО Дионис Гордин выразил уверенность, что формируемый Комитет станет центром аккумуляции интересов российского инвестиционного сообщества. «Мы постараемся ответить на вопрос, при каких условиях инвесторы готовы вкладывать деньги в инновационный сектор России. С этой целью в рамках комитета будем формировать стандарты раскрытия информации и корпоративного управления, доносить наши чаяния до государства, а также обеспечивать аналитическую и экспертную поддержку работы РИИ и конкретных проектов» – сказал он.

Новый биржевой сектор – Рынок инноваций и инвестиций – создан на основе действующего с 2007 года на Фондовой бирже ММВБ Сектора инновационных и растущих компаний (ИРК). Новый биржевой сектор призван содействовать привлечению инвестиций, прежде всего, в компании малой и средней капитализации, компании инновационного сектора российской экономики. В рамках нового сектора будут функционировать три основных сегмента, рассчитанные на компании с различной степенью зрелости и капитализацией и разные группы инвесторов:
1. сектор ИРК, работающий на Фондовой бирже ММВБ с 2007 года и позволяющий быстрорастущим компаниям инновационного сектора проводить IPO и вторичные торги во всех основных режимах ММВБ;
2. площадка частных размещений. В отличие от Сектора ИРК, основной упор будет сделан не на IPO и создании ликвидного вторичного рынка компаний, а на возможности частных размещений, с использованием преимуществ биржевых технологий и листинга. Вторичное обращение будет осуществляться среди квалифицированных инвесторов в рамках торговых технологий, ориентированных на торговлю крупными пакетами;
3. сектор размещения и торговли для непубличных компаний (информационный board), позволяющий привлекать финансирование для молодых и растущих компаний, которые пока не готовы к размещению и обращению на полноценном публичном рынке.

*Группа ММВБ* - интегрированная биржевая структура, предоставляющая на базе единой технологической платформы услуги электронной торговли, клиринга, расчетов по сделкам, депозитарные и информационные услуги. В Группу входят ЗАО ММВБ, ЗАО «Фондовая биржа ММВБ», ЗАО «Национальная товарная биржа», ЗАО «Расчетная палата ММВБ», ЗАО НДЦ, ЗАО АКБ «Национальный Клиринговый Центр», ЗАО ”ММВБ – Информационные Технологии”, региональные биржевые и расчетные центры. Они обслуживают более 1700 участников биржевого рынка – ведущих российских банков и брокерских компаний в Москве и других крупных финансово-промышленных центрах России.

В настоящее время в рамках Группы ММВБ функционируют несколько ключевых финансовых рынков: валютный, рынок государственных облигаций, рынок акций, рынок корпоративных и региональных облигаций, рынок производных финансовых инструментов, денежный рынок.

*Государственная корпорация «Российская корпорация нанотехнологий» (РОСНАНО)* учреждена федеральным законом №139—ФЗ 19 июля 2007 года для «реализации государственной политики в сфере нанотехнологий, развития инновационной инфраструктуры в сфере нанотехнологий, реализации проектов создания перспективных нанотехнологий и наноиндустрии». Корпорация решает эту задачу, выступая соинвестором в нанотехнологических проектах со значительным экономическим или социальным потенциалом. Финансовое участие корпорации на ранних стадиях проектов снижает риски ее партнеров – частных инвесторов.
Корпорация участвует в создании объектов нанотехнологической инфраструктуры, например, центров коллективного пользования, бизнес-инкубаторов и фондов раннего инвестирования.
РОСНАНО выбирает приоритетные направления инвестирования на основе долгосрочных прогнозов развития, к разработке которых привлекаются ведущие российские и мировые эксперты. На деятельность Корпорации Правительством Российской Федерации выделено 130 млрд. рублей, которые были внесены в уставный капитал РОСНАНО в ноябре 2007 года. В июне 2008 года временно свободные средства были размещены на счетах в 8 коммерческих банках в соответствии с рекомендациями Министерства финансов РФ.

ОАО «Российская венчурная компания» извещает о запуске Фонда посевных инвестиций

ИЗВЕЩЕНИЕ

ОАО «Российская венчурная компания» извещает о запуске Фонда посевных инвестиций, созданного совместно с Фондом содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере, и о дате начала приема заявок на регистрацию Венчурных партнеров Фонда посевных инвестиций.

Уставный капитал ООО «Фонд посевных инвестиций Российской венчурной компании» составляет 2 миллиарда рублей.

Фонд посевных инвестиций ориентирован на инвестиции в российские инновационные компании с высоким потенциалом роста на российском и зарубежных инновационно-технологических рынках.

Деятельность Фонда осуществляется при участии Венчурных партнеров Фонда посевных инвестиций, обладающих доступом к научным, материально-техническим и финансовым ресурсам необходимым для обеспечения деятельности Венчурных партнеров.

С целью формирования потока сделок и обеспечения профессиональной поддержки портфельных компаний Фонда формируется система зарегистрированных Венчурных партнеров, которые осуществляют поиск инновационных проектов, подготовку их к представлению на Инвестиционный комитет Фонда, постинвестиционное сопровождение проектов и взаимодействие с Фондом.

Регистрация Венчурных партнеров проводится в соответствии с Положением о системе Венчурных партнеров Фонда посевных инвестиций Российской венчурной компании и порядке их регистрации.

Дата начала приема заявок на регистрацию Венчурных партнеров Фонда посевных инвестиций (ООО «Фонд посевных инвестиций Российской венчурной компании»): 02 декабря 2009 года

Время приема заявок: Рабочие дни с 10.00 часов до 17.00 часов по московскому времени.

Место приема заявок: Российская Федерация, 119992, Москва, Ленинские горы, владение 1, строение 75 Б

Фонд посевных инвестиций Российской венчурной компании зарегистрировал первых Венчурных партнеров.

Система зарегистрированных Венчурных партнеров создается Фондом посевных инвестиций для поиска инновационных проектов, подготовки их к представлению на Инвестиционный комитет Фонда, эффективного взаимодействия на этапе инвестирования и постинвестиционного сопровождения проектов. Регистрация Венчурных партнеров проводится в соответствии с Положением о системе Венчурных партнеров Фонда посевных инвестиций Российской венчурной компании и порядке их регистрации. Прием заявок на регистрацию Венчурных партнеров Фонда посевных инвестиций начат 2 декабря 2009 года.

20 января 2010 года состоялось заседание Комиссии Фонда посевных инвестиций по регистрации Венчурных партнеров. В результате ее работы было принято положительное решение по заявкам на регистрацию от шести компаний.

Первыми Венчурными партнерами Фонда посевных инвестиций стали:

− ООО «Управляющая компания «Альфа-Капитал»;

− НП Ассоциация бизнес-ангелов «Стартовые инвестиции»;

«Фонд посевных инвестиций Российской венчурной компании тщательно подходит к процедуре отбора Венчурных партнеров, – комментирует Андрей Введенский, директор департамента программ и проектов ОАО «РВК». – Мы ожидаем от потенциальных Венчурных партнеров высокого уровня подготовки заявок, а впоследствии и сделок, которые будут предлагаться Фонду для соинвестирования».

«Предполагается, что Фонд посевных инвестиций и Венчурные партнеры станут одним из источников потока сделок для венчурных фондов более поздних стадий, в том числе, фондов с участием капитала ОАО «РВК», – отметил Ян Рязанцев, директор по инвестициям ОАО «РВК».

Предполагается, что к концу года число Венчурных партнеров Фонда посевных инвестиций может достичь нескольких десятков, что существенно расширит возможности инновационных предпринимателей России по привлечению инвестиций в свои проекты на посевной стадии.

Прием заявок на регистрацию Венчурных партнеров Фонда посевных инвестиций продолжается. Время приема заявок: рабочие дни с 10.00 часов до 17.00 часов по московскому времени. Место приема заявок: Российская Федерация, 119992, Москва, Ленинские горы, владение 1, строение 75Б.

О Фонде посевных инвестиций Российской венчурной компании

Фонд посевных инвестиций (ООО «Фонд посевных инвестиций Российской венчурной компании») создан ОАО «Российская венчурная компания» совместно с Фондом содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере. Фонд ориентирован на инвестиции в российские инновационные компании с высоким потенциалом роста на российском и зарубежных инновационно-технологических рынках. Уставный капитал ООО «Фонд посевных инвестиций Российской венчурной компании» составляет 2 миллиарда рублей.

Размещение облигаций ЗАО ССМО "ЛенСпецСМУ" (серия 01).

Интервью с председателем совета директоров холдинга «Эталон-ЛенСпецСМУ» Вячеславом Заренковым

Строительный холдинг «Эталон-ЛенСпецСМУ» на выходе из кризиса быстро решил проблемы с долговой нагрузкой, начал продажу жилья в крупных объектах, когда коллегам по строительному рынку такие действия казались неоправданным риском, и приступил к активным покупкам. Девелопер также не оставил планов по публичному размещению акций холдинга, сместив их, однако, на год-два. О ходе реализации крупнейших проектов и о финансовом состоянии компании корреспонденту РБК daily АНДРЕЮ ГОРЯНОВУ рассказал председатель совета директоров «Эталон-ЛенСпецСМУ» ВЯЧЕСЛАВ ЗАРЕНКОВ.

— Вячеслав Адамович, часто говорят, что кризис должен был оздоровить российский бизнес и дать новые векторы развития. Так ли это на примере вашей компании?

— Сложно говорить о том, что кризис принес какую-то пользу. Компания развивается, и вдруг — стоп, необходимо какое-то резкое переосмысление. Конечно, эта перестройка дала компании как негативный, так и положительный опыт. Позитивная сторона заключалась в том, что мы пересмотрели методы управления и стратегию развития на ближайшие годы, изменили свою позицию по объему заемных средств, значительно уменьшив его. Плюс — у нас качественно обновился руководящий состав компании. При том что многие строительные компании Петербурга сократили персонал на 20—30% специалистов, мы же на 2—3%, не более. Правда, мы сократили премиальные выплаты, а они составляли 40% от зарплат. Однако уже сейчас мы начинаем возвращаться к докризисным уровням зарплат и к весне сможем вернуться к показателям прошлого года.

— Сколько вы планируете сдать недвижимости в ближайшие несколько лет?

— В этом году мы планируем сдать в общей сложности 320 тыс. кв. м, в 2010-м — 220 тыс. кв. м. Снижение объемов происходит из-за того, что начало строительства некоторых объектов было приостановлено из-за кризиса. При этом уже в 2011-м наш план сдачи объектов недвижимости в Петербурге составляет 290 тыс. кв. м, в Москве — 110 тыс. кв. м. Восстанавливать докризисные объемы мы будем к 2012 году и в том же году собираемся побить собственные рекорды и сдать свыше 600 тыс. кв. м.

— Каков ход реализации ваших крупнейших объектов?

— Сейчас наши крупнейшие объекты в Петербурге — «Юбилейный квартал», «Орбита», «Радуга», проект премиум-класса «Талисман» и еще несколько крупных, которые готовятся к реализации.

В «Юбилейном квартале» (8000 квартир, более 650 тыс. кв. м в Приморском районе. — РБК daily) мы строим два квартала: 78-й и 75-й. Второй мы полным ходом заканчиваем в этом году, а в 78-м пока приостановили строительство двух корпусов: 4-го и 6-го. Это связано с тем, что продажи в одном месте в таком объеме просто невозможны, и мы растягиваем их во времени. В «Юбилейном квартале» сейчас уже продано два корпуса.

Мы активно «раскрываем» для продаж проект «Орбита» (2500 квартир, 218 тыс. кв. м в Калининском районе, метро «Гражданский проспект». — РБК daily). У нас там шесть корпусов. Первый мы начали продавать в январе, в самый разгар кризиса, второй корпус — в сентябре и третий начнем в марте. Там продажи идут полным ходом, и уже реализовано более 10% квартир.

Продолжаем реализовывать проект «Радуга» (2122 квартиры, около 180 тыс. кв. м, Фрунзенский район, метро «Купчино»). Завершить его планируем в следующем году. Там уже почти все квартиры проданы.

Также открываем сейчас для продаж небольшой объект премиум-класса на 15-й линии В.О. «Талисман» (86 квартир, 8783,1 кв. м жилой площади. — РБК daily). Строить его начали в июне этого года.

— Есть ли у вас планы по покупке земли или готовых проектов?

— Мы сейчас ведем переговоры о покупке трех проектов в Петербурге. Первый проект на 450 тыс. кв. м, второй проект — 108 тыс. кв. м в районе Энгельса-Руставели, и третий — около 260—280 тыс. кв. м на Васильевском острове. По этим проектам ведем переговоры, чтобы осенью следующего года выйти на площадку. Первые два проекта будут в среднем ценовом сегменте. А третий, на Васильевском острове, будет более дорогой.

Мы активизировали работу на московском рынке. Например, сегодня заканчиваем корректировку проекта планировки «Изумрудных холмов» в Красногорске, недалеко от «Крокус-центра». Прошлый вариант проекта нам не понравился. Теперь мы рассчитываем построить около 1 млн кв. м. При этом уже раскрыли для продаж первую очередь. Это наш первый объект в московском регионе, который находится в нормальной стадии реализации. При этом в сложной кризисной ситуации на стадии фундамента его начали покупать, и там уже продано 200 квартир. Также в планах развитие нескольких новых проектов в Москве.

— Корректируются ли сейчас цены на продаваемые объекты?

— В течение последних трех месяцев цены на жилую недвижимость не корректировались, за исключением ЖК «Изумрудные холмы» — там мы подняли цены на 5%. После Нового года планируем повысить цены на 3—5% на все объекты. На коммерческую недвижимость цены сейчас снижены до себестоимости.

— Каким образом вы намерены развивать земельный банк?

— В течение пяти лет мы планируем земельный банк под застройку в размере 4,6 млн кв. м. Для этих целей, в частности на 2010 год, выделили 98 млн долл. на покупку проектов и земли. Наша стратегия подразумевает реализацию двух крупных проектов в Петербурге и одного большого в Москве в течение ближайших двух лет. На пятилетнюю перспективу мы закладываем реализацию трех средних проектов в Петербурге и двух в Москве и по два небольших в обеих столицах.

— Каковы сейчас финансовые показатели компании и ваши долговые обязательства?

— Общий долг компании сейчас составляет порядка 146 млн долл. 10% долга мы должны погасить в этом году, 60% — в 2010 году, а оставшиеся 30% уже после 2010 года. При этом показатели долга у нас достаточно низкие. В частности, отношение финансового долга к показателю EBITDA по итогам первого полугодия 2009 года составляет 1.0, а отношение показателя EBITDA к процентам к уплате — 9.1.

Прибыль по итогам 2009 года прогнозируем на уровне 2,9 млрд руб., по итогам 2010 года — 4,6 млрд руб. При этом выручку по итогам 2009 года прогнозируем на уровне 15,1 млрд руб., по итогам 2010 года — 20,9 млрд руб. Рост показателей обусловлен тем, что выручку мы признаем консервативно, по методу полного завершения, то есть по каждой квартире отдельно, когда дом полностью построен, произведен обмер ПИБ и квартира полностью оплачена. В 2008 и 2009 годах мы построили большое количество недвижимости, и это скажется на выручке как раз в 2009—2010 годах.

— Как идут переговоры по реструктуризации долга?

— Вы знаете, не совсем корректно называть это реструктуризацией. По сложившейся в России в последнее время практике реструктуризацией называют постдефолтное состояние заемщика, когда он начинает авральные переговоры с кредиторами по урегулированию конфликтной ситуации. Мы же, предвидя возможное сокращение операционного денежного потока и грядущую оферту в конце апреля 2009 года, уже в ноябре 2008 года запустили процесс подготовки юридической документации и переговоров с инвесторами об изменении параметров кредитных нот, то есть буквально речь идет о новации долга. С учетом всех процедурных моментов полностью процесс завершился уже к 3 марта 2009 года, то есть за два месяца до оферты, которая после изменения параметров нот была отменена. Голосование было единогласным, и мы сохранили прекрасные отношения с инвесторами, которые оценили нашу проактивную политику управления финансами. Самое главное — нам удалось донести до них идею, что макроэкономическая среда изменилась и те кредиты, которые раньше рефинансировались, теперь надо отдавать с оборота. Вот мы и предложили амортизационную схему погашения в течение 1,5 года, которая держателей нот вполне устроила.

— В 2007 году вы говорили, что в 2009 году возможен выход на IPO, понятно, что кризис отложил эти планы. Готовы ли вы вернуться к этой идее, и если «да», то в какие сроки?

— Да, мы об этом говорили и продолжаем подготовку к выходу на IPO. Планируем быть технически готовыми к размещению акций ориентировочно к концу 2010-го — началу 2011 года. Сам выход будет зависеть от ситуации на рынках капитала и жилья, поскольку здесь очень важен выбор правильного момента.

— Акционеры от фонда Baring Vostok принимают активное участие в управлении компанией или они рассматривают компанию только как портфельные инвестиции?

— Baring Vostok является нашим долгосрочным стратегическим партнером и инвестором и участвует в корпоративном управлении, а именно в заседаниях консультационного совета и комитетов при совете. Партнеры Baring Vostok также оказывают помощь в решении текущих операционных задач для бизнеса, используя свои возможности, привносят новые идеи и, кроме этого, активно участвуют в подготовке холдинга к выходу на IPO.

— В условиях кризиса в отношениях с банками мы свою политику не изменили. Поддерживаем отношения с большим числом банков и с каждым работаем по нескольким направлениям, так как у каждого есть свои сильные и слабые стороны. Обсуждаем всевозможные инструменты долгового финансирования (кредиты, облигационные займы, кредитные ноты, овердрафты, др.), документарные операции, проектное финансирование. Среди наших партнеров по бизнесу Альфа-банк, Росбанк, Банк «Санкт-Петербург», Промсвязьбанк, Райффайзенбанк, ВТБ и другие. И могу сказать — в текущем моменте отношения со многими банками достигли исторических высот: наши партнеры по бизнесу сумели оценить то, как мы прошли кризис и какие перспективы открылись перед компанией.

— Как сейчас развивается ваша региональная экспансия?

— На ближайшие три года наша экспансия в другие регионы не планируется никуда, кроме Калининграда. Как вы знаете, мы построили там несколько промышленных объектов и несколько социальных. В частности, заводы General Satellite и «Спутник», две школы и ФОК. В качестве эксперимента по строительству жилья в малых городах мы заложили 80-квартирный дом в городе Гусеве. Строительство сейчас ведется на четвертом этаже.

— Если эксперимент будет удачен, то мы эту программу запустим. Если в большие города до кризиса рванули все крупные компании, то на малые города никто не обращал внимания. Мы организовали мобильные бригады и намерены строить в небольших городах России — с населением 30—50 тыс. жителей — небольшие дома. Строим фундамент, возводим стены, а отделочные работы отдаем местным работникам. Строить можно очень быстро, и нам это интересно с точки зрения быстрого возврата инвестиций. К тому же в малых российских городах в принципе мало кто строит, а местные власти к инвестору относятся очень положительно, так как желающих строить качественное жилье не очень много в таких районах. Пока мы намерены реализовывать нашу программу в тех регионах, где уже работаем, а именно в Ленинградской, Московской и Калининградской областях.

— У вас были проекты за границей, в частности проект Golden Line в Болгарии. Как идут продажи и корректируете ли цены?

— Этот проект мы только начали, поэтому еще рано говорить о каких-то результатах или о корректировке цен.

— В каком состоянии находится проект строительства высотного бизнес-центра «биржи» на Васильевском острове?

— Мы выполнили все требования администрации Петербурга и снесли два этажа. Но вы знаете, мне бы не хотелось возвращаться в прошлое. Мы понимали, что должны это сделать по требованию города, несмотря на то что прежняя высота была согласована со всеми инстанциями, и не стали «бодаться», хотя могли бы. Это испортило бы наши отношения с администрацией. В итоге мы не построили 1800 кв. м недвижимости, которая могла бы стоить 6 млн долл., и понесли убытки на 6 млн за демонтаж.

— Вы удовлетворены ходом реализации проекта дизайн-холла «Аура»?

— Проект построен и сдан. Подписаны договоры с 30% арендаторов. Запуск перенесли на весну 2010 года. За это время, думаю, наберем 70—80% арендаторов. Концепция «Ауры» как дизайнерского центра сохраняется. И я не считаю, что ошиблись в концепции, если бы не кризис — мы заполнили бы его давно на 100%.

— В этом году вы были номинированы на «Почетного гражданина Cанкт-Петербурга», но получили премию «Персона года 2009». Какая награда для вас важнее?

— Для своей профессии быть менеджером года (премия газеты «Деловой Петербург» «Персона года 2009». — РБК daily) значительно престижнее, но в человеческом плане, конечно, важнее звание «Почетный гражданин Санкт-Петербурга». Но с учетом того, что со мной одновременно номинировались такие люди, как Юрий Темирканов и митрополит Санкт-Петербургский и Ладожский Владимир, я абсолютно спокоен в том, что не получил звания.

ЗАРЕНКОВ ВЯЧЕСЛАВ АДАМОВИЧ. Профессиональный строитель, председатель совета директоров холдинга «Эталон-ЛенСпецСМУ». Родился в 1951 году в Белоруссии. Окончил Ленинградский инженерно-строительный институт. Доктор экономических наук, профессор. Действительный член РАЕН, почетный академик РАН. Автор 170 запатентованных изобретений, нескольких монографий и более 100 научных статей. До 1986 году работал в «Главзапстрое», прошел путь от рабочего-арматурщика до начальника управления. Участвовал в возведении более 100 промышленных и жилых объектов. В 1987 году создал и возглавил предприятие «ЛенСпецСМУ», превратившееся в настоящее время в крупнейшее строительное объединение Северо-Запада.

Люди с высоким интеллектом играют на фондовом рынке успешнее, чем те, кто глупее их, утверждают в свой статье «Do smart investors outperform dumb investors?» профессора Марк Гринблатт (Anderson School of Management), Матти Келохарю (Helsinki Economic School) и Юхани Линнайнмаа (Booth School of Business).

Не знаю, что меня удивило больше — смелый вывод ученых или то, как они его получили. Чтобы прийти к своему заключению, они сопоставили записи Центрального депозитария Финляндии и Хельсинкской фондовой биржи о всех сделках частных инвесторов с акциями с 1995 по 2002 г. с данными о коэффициенте интеллекта (IQ) этих инвесторов (который был измерен во время обязательной срочной службы в армии с 1982 по 2001 г.).

Выяснилось, что инвесторы с самым высоким IQ (4% населения) лучше выбирают акции для покупки, чем инвесторы с интеллектом ниже среднего. А именно — если посмотреть на разницу между стоимостью акций через два дня после покупки, выяснится, что умные инвесторы зарабатывают на 4,5 базисных пункта в день, или на 11%, больше в годовом выражении, чем глупые. С точки зрения продажи акций ученые никакой статистически значимой разницы между разными интеллектуальными группами не заметили. Однако умные инвесторы несут меньшие транзакционные издержки за счет выбора правильного момента сделки, в который разница между покупкой и продажей акций ниже.

11% умного дохода — это в чистом виде плод интеллекта, полагают профессора. Этот доход подсчитан с учетом контроля над другими параметрами — возрастом, доходом инвесторов, их опытом, а также такими характеристиками акций, как бета, размер компаний и предыдущая доходность вложений. Более того, ученые утверждают, что структура финского общества делает их эксперимент еще более чистым. В отличие от других стран здесь IQ в меньшей степени отражает культурные и общественные факторы и является истинным отражением интеллекта. Например, в Финляндии бесплатная система высшего и среднего образования, высокое качество которого слабо варьируется от школы к школе, большинство жителей представлены одной национальностью, а доходы распределены равномернее, чем в других странах.

За счет чего умные покупают лучшие акции? Ответа ученые не дают, но выдвигают две гипотезы: либо интеллектуалы имеют больший доступ к непубличной информации, либо они быстрее анализируют доступную им публичную и непубличную информацию.

Любая аномалия или, если хотите, любой эмпирический закон, доселе неизвестный участникам фондового рынка, открывает возможность для дополнительного заработка. Вот почему бы, например, крупнейшим игрокам на рынке розничных брокеров не воспользоваться выводами ученых? Надо протестировать своих клиентов на IQ, после чего создать хедж-фонд со стратегий dumb short — smart long, повторяя действия своих умных клиентов и одновременно действуя зеркально симметрично относительно глупых клиентов. Я бы с удовольствием посмотрел, как работает такая стратегия.

Банковские вклады остаются в глазах россиян рискованными

Недвижимость по-прежнему представляется россиянам самой надежной инвестицией. Согласно данным опроса Всероссийского центра изучения общественного мнения (ВЦИОМ), 44% россиян предпочитают покупку квартиры другим способам сохранения сбережений. При этом вклады в банках и инвестиции в паевые фонды по-прежнему остаются непопулярными.

После очередного всплеска доверия к недвижимости в августе–сентябре (46–47%) ее популярность в качестве надежной инвестиции несколько снизилась, однако по-прежнему остается выше, чем у всех остальных способов вложения денег. На втором месте идут покупки драгметаллов. Почти каждый четвертый (23%) убежден в надежности золота или драгоценностей.

Счет в Сбербанке как самый надежный способ вложения рассматривают 17% опрошенных. После спада в начале осени хранение наличности в рублях вновь начинает возвращать себе позиции (13%). Уровень доверия иностранной валюте, неизменный с начала лета (10–11%), в октябре упал до 8%. По 5% опрошенных наиболее надежным способом вложения денег признали вклад в пенсионный фонд и покупку акций. Как и ранее, наименее популярны у россиян счет в коммерческом банке (3%) и вклад в паевой фонд (2%).

При этом все больше наших сограждан отдают предпочтение не сохранению сбережений, а покупке на сэкономленные деньги дорогих вещей. Индекс благоприятности крупных покупок показывает, насколько удачным кажется россиянам текущий период для совершения крупных приобретений. Этот индекс в октябре существенно вырос (с 42 до 47 пунктов). После значительного роста в течение короткого срока индекс достиг максимального в этом году значения.

Позитивная динамика стала возможна благодаря росту группы россиян, уверенных в том, что сейчас подходящее время для крупных приобретений (с 31 до 37%), и снижению доли тех, кто считает, что с дорогими покупками лучше повременить (с 51 до 46%). Впрочем, несмотря на позитивные изменения, значения индекса остаются ниже среднего.

Индекс благоприятности получения кредита показывает, насколько удачным кажется текущий период для получения кредита. Этот индекс на протяжении последних трех месяцев остается неизменным (25 пунктов). Показатель сейчас ниже, чем был осенью 2008 года (33), но выше, чем весной (21).

Итальянский топ-дизайнер, глава Дома моды Джорджио Армани объявил о готовности продать свою знаменитую марку вместе со всем, что к ней прилагается - концерном по производству эксклюзивной одежды, аксессуаров, а также знаменитых духов и косметики.

Начало коррекции на фондовом рынке — хороший повод продать купленные в начале года паи, которые уже принесли сотни процентов дохода. Но с прибыли при каждом погашении паев взимается налог. Как снизить его размер?

Паи более половины открытых ПИФов выросли в цене с начала года в два и более раза. Но инвестиции в те же фонды, сделанные, например, два года назад, в большинстве случаев до сих пор убыточны. «Я не уверен, что рынок будет быстро расти и дальше, поэтому подумываю о продаже купленных в этом году паев, ведь они подорожали на 50%. А чтобы сэкономить на налогах, я готов фиксировать убыток по более ранним паям», — говорит сотрудник «Ведомостей», пайщик нескольких фондов различных УК.

Сделать это можно, уверены юристы. «Согласно статье 214.1 Налогового кодекса (НК) РФ возможен взаимозачет прибылей и убытков (сальдирование) по операциям одной категории ценных бумаг в течение календарного года. Например, отдельно по сделкам купли-продажи обращающихся на бирже и небиржевых ценных бумаг. Это позволяет уплачивать налог на доходы с реальной прибыли от операций», — поясняет старший юрист «Пепеляев, Гольцблат и партнеры» Петр Попов.

Обычно управляющие рассчитывают (и перечисляют в бюджет) налог на доходы физлиц (НДФЛ) после каждой сделки с паями, а по итогам года выдают клиентам справку 2-НДФЛ, где прибыли и убытки от операций по одному или нескольким фондам компании могут сальдироваться. Но скорее всего УК не будет сальдировать убытки автоматически, пайщику нужно написать для этого соответствующее заявление, считает гендиректор УК «ВТБ управление капиталом» Наталия Плугарь.

Если сначала паи были погашены с убытком, а следующий пакет с доходом, то убыток будет учтен при расчете налога с доходной сделки, пайщику же в зависимости от соотношения дохода и убытка будет начислен (и удержан) меньший налог или не начислен вовсе, говорит гендиректор УК Банка Москвы Елена Касьянова. При обратной последовательности часть дохода перекроется убытком в расчетах, а в справке 2-НДФЛ отразится уплаченный налог по доходной сделке. В этом случае пайщик сможет претендовать на возвращение излишне уплаченного из казны лишь после подачи налоговой декларации, указывает гендиректор УК «Газпромбанк — управление активами» Александр Пчелинцев.

Так что пайщику в целях налогового планирования удобнее сначала проводить намеченные убыточные погашения (если это возможно), а затем доходные, делает вывод Касьянова.

По опыту адвоката коллегии адвокатов «Князев и партнеры» Оксаны Тумановой налоговые инспекции легко возмещают переплаченный налог при сальдировании сделок в рамках одной УК на основании декларации о доходах пайщика и справки 2-НДФЛ.

Если сумма убыточных операций пайщика по бумагам фондов одной УК окажется больше, чем прибыльных, из справки 2-НДФЛ будет следовать лишь то, что пайщик бюджету ничего не должен. В то же время он может попытаться покрыть некомпенсированную часть убытков доходами от операций с паями других УК путем подачи налоговой декларации. Для этого потребуются справки 2-НДФЛ от всех управляющих, отчеты о каждой сделке, договоры купли погашенных паев и все платежки.

По словам Попова, в НК нет прямого указания на то, что взаимозачет прибылей и убытков должен проводиться в рамках фондов одной УК. Так что теоретически возможно сальдирование финансовых результатов по операциям с паями фондов разных УК одной категории. Однако процедура такого сальдирования не регламентирована, так что у налоговой есть поводы для отказа, опасается Туманова.

А Плугарь несколько лет назад удалось сальдировать операции с паями фондов разных УК. Она погасила паи в одной УК с прибылью, а паи фонда другой УК продала на вторичном рынке с убытком. Составляя налоговую декларацию, она указала по результатам сальдирования убытка и дохода сумму излишне уплаченного налога, который ей вернули.

Впрочем, стоит иметь в виду, что с 1 января 2008 г. операции по купле-продаже паев и по их погашению через УК в НК разделены, говорит Попов. Так что операции по ним сальдируются отдельно даже в рамках одной УК. К примеру, паи фондов «Мономах-перспектива» и «Мономах-панорама» сегодня обращаются на бирже и по ним производится взаимозачет, а вот паи фонда «Мономах-энергия» не выводили на биржу, поэтому операции с ними учитываются отдельно, приводит пример главный бухгалтер УК «Мономах» Маргарита Бондаренко.

«У меня несколько пакетов паев одного фонда, которые покупались по разным ценам. Сейчас мне важно выбрать паи, убыток от продажи которых покроет доход и обнулит налог», — рассуждает сотрудник «Ведомостей». Но не все управляющие дают пайщикам выбирать, какие паи гасить первыми. Единых правил списания погашаемых паев нет. «Нормативно-правовыми актами этот вопрос не регулируется. Часть управляющих компаний определяет механизм погашения паев в правилах доверительного управления, в остальных случаях этот вопрос решается между УК и пайщиками», — поясняет замруководителя ФСФР Сергей Харламов.

Поэтому сейчас одни УК автоматически сначала погашают паи, купленные первыми (метод FIFO), другие — приобретенные последними (метод LIFO), а третьи (например, «Агана», «Газпромбанк — управление активами», «Альфа-капитал») устанавливают усредненную цену. «При каждом приобретении паев бухгалтерская система автоматически, в соответствии с учетной политикой усредняет цену покупки всех имеющихся у пайщика долей фонда, именно она используется для определения налогооблагаемой базы при погашении паев», — поясняет Пчелинцев.

Многие УК дают право пайщикам самим выбирать, какой пакет гасить первым (см. таблицу). «Пайщик должен выбрать метод списания паев при первом погашении в течение года, а изменить его можно будет только в следующем году», — подчеркивает руководитель подразделения из УК «Универ менеджмент» Ирина Новикова. Право выбора пайщикам также предоставляют «ВТБ управление активами», «Ингосстрах-инвестиции», «Интерфин капитал», «Промсвязь», «Капиталъ управление активами», УК Бинбанка, «Мономах». Если пайщик не сделал выбор, компания по умолчанию будет использовать метод FIFO или LIFO.

Руководитель дирекции по развитию розничных продуктов УК «Альфа-капитал» Вадим Погосьян утверждает, что по заявлению от клиента компания может поменять методику усреднения на FIFO.
Copyright © Ведомости 30.10.2009 Авторы: Юлия Аракчеева, Людмила Коваль

Журнал “Инвестиции & Инновации. Санкт-Петербург / Investment & Innovation. Saint-Petersburg”

Свидетельство о регистрации СМИ ПИ № ТУ 78-00459 от 01 декабря 2009 г.

Выдано Управлением Роскомнадзора по Санкт-Петербургу и Ленинградской области.

Учредитель, главный редактор - Лелюхин Сергей Иванович.

Редактор, исполнительный директор - Шабалина Любовь Владимировна.

Данный журнал сделан по принципу дайджеста, где помимо собственных материалов, публикуется информация других изданий и Internet-сайтов. Все авторские права принадлежат организациям или авторам, которые указаны в примечании Copyright ©.

Новости скомпилированы из сообщений информационных агентств, пресс-релизов организаций и компаний.

Редакция ни в коей мере не ущемляет права и возможности этих изданий и их авторов.

Напротив, привлечение внимания читателей к наиболее интересным статьям и материалам других изданий, является для них дополнительной рекламой, что способствует росту популярности и числа подписчиков.

Владимир Путин: «Нам нужна новая экономика»

ИЗВЕЩЕНИЕ